减肥神药价格大跳水

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近期，多省医药招标采购平台显示，诺和盈在医院端的挂网价格大幅下调。其中，诺和盈在院内市场的挂网价降幅接近 50%，穆峰达4个规格的降价幅度均在80%左右。以使用16周计算，在穆峰达降价前，患者约需要超13000元。而在降价后，患者约需要2500元，能够节省超1万元。（中新经纬）

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商业航天股暴涨暴跌、动辄亏损几十亿，拆解背后烧钱逻辑

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图片由AI工具生成文丨李海伦编辑丨徐青阳这是一种“长期战略价值”和“短期现实矛盾”的极端情绪释放。过去一周多，A股商业航天板块上演了一场“过山车”。前期集体拉升、龙头市值快速重估，随后的1月13日又突然出现集体跳水，十余只个股跌停，短线情绪从兴奋转向观望。这种短线的暴涨暴跌，充分体现了资本市场对商业航天的复杂心理——既有政策利好、技术突破带来的想象，也有对未来不确定性的担忧。在这样的大背景下，也影响着筹备IPO的商业航天公司们。2026年1月初，当蓝箭航天出现在中证协公布的首批现场检查名单上时，舆论的焦点迅速聚焦在蓝箭的亏损数字上：从2022年起到2025年上半年（约三年半）累计亏损近35亿元，而2025年上半年营收仅3643万元。这组财务数据引发了大众一个直观的疑问：这正常吗？一家连续亏损的公司，凭什么能走到IPO这一步? 在科创板设立之前（传统核准制时代），A股主板、创业板等板块的上市审核确实对公司财务状况有严格的盈利要求，其中包括但不限于“连续盈利”或“累计净利润指标”等条件，这导致了很多亏损公司无法通过审核进入资本市场。但随着2019年科创板推出的五套差异化上市标准，为高研发、长周期的硬科技企业打开了一扇新门。2025年12月26日，监管层更进一步，专门针对商业火箭企业发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》从业务范围、技术属性、行业地位等七个维度，细化了适用第五套标准的具体要求，给商业火箭公司发了一张可进入资本市场的“身份证”。当盈利不再是唯一标尺，对于投资者和观察者而言，理解商业火箭企业的IPO更多的关键，在于理解几个核心问题：商业航天的亏损究竟特殊在哪里?这个行业的盈利拐点何时到来?二级市场的机会又在哪里?商业航天只有完成“入轨...

在北京，一年几十万真过得苦？

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本文来自微信公众号： 六镇 ，作者：跑哥的自留地所以就想着把我看到的北京生活，尽量原原本本说一下。很多人一提北京，第一反应就是物价贵、生活成本高。这话不能说错，但问题在于，北京并不是一个单一的价格体系，我把这座城市称为“拼接城市”。你在北京怎么活，花多少钱，差别非常大。先说第一个问题，北京收入到底多少。说实话，我也说不清楚一个“整体水平”。因为我能看到的，也只是我身边那一小圈人。这些年待得越久，反而对这个城市的收入情况越迷糊，只能说几个我知道的，大家自己感受一下。商场里的导购、小妹，一般四五千；跑外卖的，普遍八千往上，这段时间天冷，回老家的多，留下来的据说一个月过万并不难；本科毕业去外包公司，一般一万多，这也是北京这边上班族最常见的收入水平；985毕业进大厂，年包二十万起步比较常见，三十万也不少，极少数能直接干到70万以上。前些年要高一些，这两年稍微有点下降。再往后，就完全没法概括了。毕业干个十来年，差距会被拉得非常大。有的人一年能挣几百个，有的人一年也就十几个，哪怕起点差不多，走到后面，也完全不是一回事。一般在码农这个行业，工作十多年之后，普遍集中在30-50这个数。你说真有那么高吗？主要是京城就跟个“ETF指数”似的，是个不断筛选程序，如果成家立业收入上不去，就走了，所以剩下的人普遍收入较高。此外它对“新人”和“老人”要求不一样，咱们一会儿展开说。这也是为什么在北京，你很难用一个数字，去概括“大家过得怎么样”。公开统计口径也有个数字，大概就是平均一万多一个月。接下来咱们聊关键问题，北京是不是很费钱?说实话，是的。尤其是那种不是北京土著，而是通过高考或者工作来到北京，两口子在这边成家、生孩子、扎下来的，又没有家里托举，花钱的地方会特别多。叠加这些人普遍都是“卷王”出身，自带焦虑、攀比、不安全感、鸡娃buff，大部分活的都挺累。买车买房得花钱，买了之后还得不断花钱。北京不少小区的物业费本身就不低，房子要是稍微好一点，绿化、人车分流、地下车库干干净净，那这些费用往往比普通社区高出不少，有的甚至能翻一倍。这些支出跟其他城市比，确实偏贵。但真要说起来，它们还不是最要命的。最容易让人觉得“钱不够花”的，其实是孩子。孩子的花销，是一个很难控制的东西。哪怕你自己没什么攀比心，孩子回来跟你说，同学假期去日本了、去海南了，还给自己带了礼物，你心里多多少少都会动一下。你不一定马上跟，但会觉得是不是也该带孩子出去看看。节假日出行基本只能在高峰期，机票、酒店都贵，人还多，一趟下来玩的不咋好，钱也不少花。再加上课外班，在北京，一节课三四百很常见，一个月八节就是两三千。当然这只是下限，没有上限。那些所谓的名师、奥赛课，一节课几千块也不稀奇。吃饭方面，如果不去景区，价格其实还行。普通餐馆人均一百出头，两百算不错了。日常吃饭加周末偶尔下馆子，一个月三五千基本跑不了。北京穿衣方面整体风格偏“土”，大多数成年人对穿着没那么讲究，这点比上海要省一些。但很多家长不太愿意在孩子身上凑合，孩子的衣服往往会贵一点。还有一个绕不开的大头，就是房贷，这是刚性支出。对很多普通家庭来说，一个月一万左右并不少见，一年下来就是十来万。这么算下来，其实你还没干什么特别“中产”的事，一年二三十万就已经花出去了，二三十万税前得接近四五十万。稍微放开一点，花销很容易到四五十万。如果住在条件比较好的小区，孩子上私立，还是二胎，一年再出几次国，花到几十万甚至上百万，在北京也不算什么新鲜事。一线本来公司就多，而且多少都有点能耐才能活下去，这些公司里稍微级别高点的收入普遍不错。叠加山河四省和东北那边很多土豪的孩子也在北京上私立，所以会显得有钱的特别多。当然，网上经常刷到的那种万柳书院式的生活，已经完全是另一个世界了，每次出现那种“豪门少爷”，评论区就会狂刷“误闯天家”。我作为一个混了很多年的不大不小的V，这种倒也接触过不少，但他们占比太小了，就不展开了。这里顺便说一下很多人容易被影视剧误导的东西，比如高尔夫球。电视剧里好像是个中产就打高尔夫，北京确实也有不少高尔夫球场，但现实里，真正经常去玩的人非常少。或者说，偶尔体验一下有，长期玩的人极少。一年赚几十万的那种中产，基本不会碰这东西，毕竟这东西一年咋都得四五万，拿出收入的10%去玩这玩意，多少有点离谱。现实中玩这个的，多半是做生意的，把它当成社交工具。对大多数在北京上班、拿工资的家庭来说，高尔夫并不在生活选项里，也确实玩不起，实在不划算。说这些，其实是想讲一个事实：很多人想象中的“中产生活”，在北京也不多，或者说，不属于绝大多数人。电视里那种豪车豪宅，高尔夫球场，孩子上全外语的私立，一年百万花销是打不住的。而且人在北京，很容易活在自己的同温层里。你看到的，往往都是比你强的那一批。北京这个城市的一个特点是，上限高得离谱。盯着一个高得离谱的天花板去生活，时间久了，大多数人心里都会不太舒服。这时候就有人会说，不对啊，官方公布的人均消费也就五万左右，三口之家十五万，怎么到你这就二三十万了？原因其实也不复杂。很多人是没房贷的，尤其是土著家庭，房贷一去，支出立刻少一大块。另外，北京本地人是那种见过世面的，安全感也足，整体心态比较松，对孩子补课没那么执着，也能省下不少钱。如果说有条线把这个城市生活的人划分成两拨，那这条线绝对是“生孩子”，孩子一出生，消费立马暴涨。这就牵扯出了北京的另一面，那些不在北京养孩子的人，又完全不一样了。这就牵扯出了另一个问题，就是这个城市内部的物价差距，非常大。同样一串糖葫芦，二环内有的地方卖十四块，到了回龙观、天通苑五六块就能买到。凉水河这边，亦庄路边一碗兰州牛肉面三十多，过了河到马驹桥，只要十二块。差距就是这么明显。也就是说，同样在北京生活，一个白领一天花七八十吃饭、喝咖啡，体验可能也就一般；同样的城市，一个外卖员一天花二三十，也能把饭吃明白。我之前在今日头条说过，外卖员在北京一天吃二三十，评论区不少人不信，后来一看IP，基本都不是北京的。北京本地的，反而都在解释，说北京吃的并不算贵。这个城市很奇怪，它并不是大家想象的那样，按照“环”来区分，而是“片”，一片一片的，有些区域商底超级少，物价很贵。但走不了多远，另一个片可能就是平价区。码农们把这个现象叫“通胀区”和“平价区”，在通胀区赚钱，在平价区生活。哪怕在二环内，也有不少平价的吃饭地方，只是游客一般找不到。你要求不高，二三十块也能吃饱，不会觉得特别艰苦。我还见过路边十块钱的盒饭，三素一荤，无限续饭，旁边站着一圈外卖员和干活的老哥。更别说北京周边还有不少村，物价甚至比河北一些地方还低。很多人觉得北京贵，很大一部分原因，是他们是来旅游的。景点附近的物价，本来就离谱。写字楼里的白领点外卖，二三十一份起步也很常见。一杯咖啡，便宜的七块，贵的二十多。还是那句话，北京给不同的人，分配了不同的生存空间。你一晚上吃喝花几十万没问题，你一天二三十，也能把日子过下去。这也是为什么不少北京本地人收入并不高，但看起来并不拧巴。房子是自己的，心态放松，电子产品、衣服在网上买，全国一个价。自己去菜市场买菜，生活成本跟小城市差不了太多。房子当然还是贵，这个没法洗。哪怕网上说跌了很多年，真去看，价格还是能把人吓一跳，三四百万想弄个适合三口之家的房子非常费劲，要知道，你背两百万的贷款，大概每月就得还一万左右。北京出了名的通勤时间长，其实就是时间换空间。北京那些热门上班区，国贸，西二旗等等，如果住在附近，一套一百平左右的两居室，一万多很正常。两人合租，也得五六千一个人。对大多数普通家庭来说，扛不住，只能往远处住。所以北京的通勤才会这么夸张。很多人一天通勤两三个小时，在这边也不算少见。城市太大了，大到一个小时以内的通勤，大家都觉得还行。在北京待久了，就像我开头说的，会发现它更像是好几块拼在一起的城市。有很光鲜的一面，也有非常普通的小市民生活。很多北京本地家庭，一个月收入五六千，也能在二环里过日子，这些内容在短视频平台上都能看到。说了这么多，最后还是回到那个问题：年轻人要不要去北京。我的答案一直很简单，除非你有更好的追求，比如要去为人民服务，否则都应该去看看。对普通人来说，卖的无非是时间和精力，那就去更值钱的地方卖。一线城市为什么成本高，本身就说明这里收入高，不然这些钱给谁了。你说安家之后压力大，那就先别安家。北京很多大厂里，年入大几十万的，有不少都是一个人在北京赚钱，等干不动了再回老家和家人会合，他们眼里，北京是通胀区，老家就是平价区。跑滴滴、送外卖的，绝大多数也不在这边安家，就是看中这里收入高，赚一波就走。至于买房，买不起就不买。年轻的时候攒点钱，去外面的世界转转，买点自己喜欢的东西，这些东西基本上全国一个价，不会因为你回了老家就便宜。干不动了再撤，我身边这样的人是多数。北京人排不排外，我也不好评价。我在这边十几年，跟北京本地人的生活几乎没有交集。我们这些外地人，身边基本也都是外地人，彼此在各自的轨道上。最后说一句。大城市不会给你承诺，它只是给你一个舞台。你把时间、精力、野心放上去，它会给你称一称，然后把你配得的那一份还给你。过程不会轻松，但回报通常也不算差。北京不是天堂，但它确实是少数几个，普通人还能靠自己往上走、重新定义自己的地方。这也是为什么很多人到了该回去的时候，反而迟疑了。但是共识的问题是，这里不是给人幸福的地方，以至于有句话，说“人人都该去北京，等哪天离开的时候，去拿都觉得很幸福”。全文完，喜欢就三连吧。

智能化爆发前夜，智界汽车正在经历一场从1到100的品牌跃升战

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2026年1月13日，前腾势销售事业部总经理赵长江官宣加盟智界，出任品牌执行董事及执行副总裁。 这则消息在年初的智能汽车行业掀起了不小的波澜——自2025年10月赵长江从比亚迪离职后，这位曾经的腾势销售总经理的去向，始终是行业热议的焦点。 ...

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智能化爆发前夜，智界汽车正在经历一场从1到100的品牌跃升战

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2026年1月13日，前腾势销售事业部总经理赵长江官宣加盟智界，出任品牌执行董事及执行副总裁。 ...

读完200篇论文，看DeepMind、Meta、DeepSeek ，中美巨头都在描述哪种AGI叙事｜2025 AI 年度复盘

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编者按：以定力致远，以重构图新。大象新闻、大象财富联合腾讯新闻、中国商业科技新闻网推出2025年终策划《定力与重构》，回望2025、展望2026，让洞察照见本质，向变革寻求确定。 文｜博阳编辑｜徐青阳在刚刚过去的2025年，我通读了大约两百篇人工智能领域的论文。 如果用一个词来形容这一年的技术体感，那就是「暴力美学」时代的终结。单纯依靠堆砌参数摘取低垂果实的日子已经过去，2025年的技术进化回归到了基础研究。这篇文章，我想通过梳理这一年的技术脉络，明确三个结论：第一，2025年，技术进步主要集中在流体推理（Fluid...

超600天不进组，顶流们都在忙什么？

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长光卫星：国内首张甚高分辨率彩色夜光遥感卫星影像发布

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近日，长光卫星研发的“吉星”高分07系列卫星采用夜光成像模式成功获取了国内首张甚高分辨率彩色夜光遥感卫星影像。卫星高分辨夜光遥感成像通过捕捉夜间地表的人工光源，对低照度区域成像，能够提供独特的社会经济与自然环境数据，其应用场景广泛且具有重要价值。高分07系列降速推扫夜光成像技术是继长光卫星开展亚米级夜光遥感技术服务后，在夜光成像领域取得的又一突破，为后续高分辨夜光数据业务化服务打下了坚实基础。（吉林日报）

115万片晶圆，决定2026年的“芯片战”，苹果、联发科、OpenAI火线入局

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编者按：以定力致远，以重构图新。大象新闻、大象财富联合腾讯新闻、中国商业科技新闻网推出2025年终策划《定力与重构》，回望2025、展望2026，让洞察照见本质，向变革寻求确定。文丨吴梓豪编辑丨苏扬“未来六个季度数据中心收入5000亿美元。”黄仁勋在GTC25上说。2026年1月6日开幕的CES...

侯孝海转身正大集团

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科氪 | 雷神科技CES 2026速报：新一代“轻型”旗舰游戏本雷神ZERO...

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2026年国际消费电子展（CES）于拉斯维加斯今日正式揭幕，雷神科技创始人、董事长路凯林先生与副总经理郭威先生联袂现身，以高层视角为全球战略开启新篇章。位于LVCC...

MI455X芯片+72卡机架，2027年冲2nm，苏姿丰：4年算力涨1000倍

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文丨苏扬编辑丨徐青阳黄仁勋在CES2026上的演讲过去不到3个小时，人称“苏妈”的AMD...

2025文娱资本生存实录：现金流才是王道

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本文来自微信公众号：娱乐资本论，作者：张逸虹，原文标题：《现金流才是王道，2025文娱资本生存实录①》，题图来自：视觉中国文娱行业上市公司2025年的资本运作可以用一个词来概括：断臂求生。2025年文娱行业的资本运作，是“战略性扩张、战术性收缩、整体性防御”。小娱发现：1）上市公司资本扩张主要分为三类：向新热点转型、向其他行业延伸和集团内部资源整合，但三种类型的本质都是在寻找新叙事；2）产业和金融资产都对文娱行业持观望乃至负面态度的同时，文娱行业内部同样面临收缩压力，出售资产求生存或将成为未来的常见现象；3）不管是影视还是游戏行业，现金流都是当前文娱行业资本运作围绕的核心，上市公司开始通过买入大额存单和理财产品进行资金管理，对外债权投资的地位或将提升。资本的选择往往会放大天平的倾斜。在这个一个资本的冷静与焦虑并存的时代，“走一步看一步”的求稳心态将成为2026年文娱资本运转的中心思想。扩张2025年，上市公司通过资本手段实现的版图扩张主要分为三类。第一类是向新热点转型。值得注意的是，本轮“AI浪潮”并不是文娱行业向AI等新技术概念靠拢的首轮尝试。在元宇宙概念的1.0版本中，游戏公司中青宝成为概念核心股，众多影视公司紧随其后宣布接入VR、数字人等技术，但随着元宇宙概念的破产，中青宝等公司也陷入低迷。如今，当世界正式进入AI元年，AI叙事也扛起了文娱行业赢回投资者目光的“大旗”。10月，光线传媒公告称将向七维科技提供不超过人民币3，500万元的财务资助，借款年利率为6%（注意，不是投资！），期限不超过36个月。据光线传媒，七维科技主攻AI+XR行业，二者将携手AI玩具开发。除了自研技术的部分上市公司外，还有多个电影公司通过资本的方式给自己“新技术赋能”。11月，欢喜传媒公告称将和大模型企业跃迁星辰成立合资公司深耕影视AI、互动文娱等领域。此前，上海电影便已通过旗下基金投资AI玩具品牌Fuzozo母公司珞博智能；6月，上海电影和京东方宣布成立合资公司，加快电影行业数字化。IP+玩具公司奥飞娱乐在今年5月公告其通过某种形式定向投资消费级AI机器人企业玄源科技。游戏行业方面，三七互娱在12月宣布投资两只私募基金，将用于AI产业链的投资。第二类是向其他行业的延展。12月，万达电影通过增资成为广州方图科技有限公司新股东，后者是“人生四格（Life4Cuts）”品牌拍立方的母公司；据悉，拍立方的首批机器将在2026春节前入驻万达影城。一方面来看，这一投资符合万达电影最近主攻非票收入的战略规划，为万达的影院消费空间打造提供了一个新的消费模式；从另一方面来看，根据方图科技，其主营智能机器人研发、人工智能算法软件开发等，自带“AI”标签，也能为万达电影提供新叙事的动能。万达电影票房收入和非票收入对比。数据来源：公司公告相比之下，另一部分上市公司的“跨界程度”则更加令人意外。近日，百纳千成公告将增发收购众联世纪100.00%股份，而后者是一家数字营销公司，即多平台广告代理商。并购后，预计部分众联世纪原股东，持有百纳千成股份将超5%。在业务上，百纳千成所处的传统影视行业和后者所处的平台广告营销行业生态差异极大；在业绩上，两家公司的体量其实差异并不大，后者的利润甚至可以部分补上前者的窟窿。这场交易看似是通过资本手段探索前进道路、实现业务扩张，但其跨界之大、交易结构之深，已触及了主营业务“该旗易帜”的边界，上市公司或成为“壳资源”运营者。而就在此之前，百纳千成宣布“换帅”，原董事长兼总经理方刚辞任。百纳千成和众联世纪盈利情况对比。数据来源：公司公告第三类是资源整合，如9月上海电影公告称，收购上影集团和上美影所持有的上影元的股份，此后上海电影拥有上影元70%的股权。更常见的情况是在文旅行业的国有资产中。湖南省内，芒果超媒和电广传媒围绕张家界进行资源整合；中广天择从长沙广电手上买下长沙体育产业经营公司。去年小娱便提到，只有国企并购重组能给地方国有旅游产业带来了一线生机，进入2025年后，如何通过资源整合发挥出核心资产和上市公司的双边优势，仍是国有企业面临的重要课题。在芒果超媒和电广传媒收购部分张家界股权后，三家公司共同出资成立“张家界芒果文旅有限公司”运营大庸古城。这场资产重组无可避免，而核心问题在于：芒果和电广传媒的文娱优势，能否真正阻止大庸古城的运营风险扩散到更多上市公司？2025年文娱上市公司买方收并购事件。资料来源：同花顺iFinD收缩2025年的文娱行业给自己找了很多“新出路”。此前，小娱在《二级火爆、一级遇冷，潮玩品牌融资冰火两重天》一文中便提到，对于当时入局潮玩的儒万系、乐华这些传统业务上限逐渐清晰的“跨界”企业而言，它们所购买的其实是新故事的“船票”。借着IP经济起飞的东风，上市公司的潮玩投资热情方兴未艾。12月29日，杰森娱乐宣布完成新一轮战略融资，由三七互娱、央视融媒体基金、粤港澳大湾区文化产业投资基金联合战略投资；而在此之前，横店影视关联公司横店资本6月也投资了这家公司。在烈火烹油的AI、潮玩投资浪潮背后，藏不住的是文娱行业挣扎求生的疲惫。正如小娱之前关于电视剧行业投资模式转型报道的那样，上市公司正在将资金从风险更大、收益模糊的内容创作中转移，转而论证自己长期发展的可能性。然而，这或许不足以对抗文娱行业在资本市场上的收缩压力。2025年，在包括游戏和影视在内的45家A股文娱上市公司中，有21家发生了减持事件，其中还不包含已披露减持计划但还未实施的公司。过去，由于游戏行业比起影视行业更早进入饱和阶段，游戏行业的减持事件通常多于影视行业。而在2023年以来，影视行业的减持事件开始愈发频繁地发生。发生减持的文娱行业上市公司数。数据来源：同花顺iFinD无需多言，不管是金融资本，还是产业资本，都正与文娱行业渐行渐远。部分公司甚至出现多起董监高减持事件。以博纳影业为例，在三季报中，除实控人于冬外的前九大股东中，有六家减持博纳股份，包括阿里影业（现大麦娱乐）及中信系金融资本。阿里系正在全面撤出文娱行业，华谊兄弟在12月18日公告称阿里创投及其一致行动人马云将减持公司约1%的股份。影视上市公司前十大股东合计持股比例变化。数据来源：同花顺iFinD股东持观望乃至负面态度的同时，文娱行业内部同样面临收缩压力。12月，博纳影业宣布对参股公司亭东影业进行减资。简单来说，博纳影业及其子公司曾向亭东影业借款总计7千万元，博纳影业通过减少所持有的亭东公司股权来抵消这部分欠款，在减资后所持亭东股权从9.55%下降至4.61%。6月，华谊兄弟完成三板游戏公司英雄互娱的股份转让，以3.36亿元的价格将所持全部英雄互娱股份售出。根据华谊兄弟，本次通过转让参股公司股权，可抵销公司部分借款，缓解公司资金压力。在影视行业剔除游戏资产的同时，游戏公司也在重新考虑影游整合的未来前景。2025年11月，完美世界影城（中关村IMAX店）已升级改造完毕，意味着完美仍未完全放弃将院线作为影游联动布局的关键一环。此前，2018年，完美世界因回笼资金宣布剥离院线业务，将2016年收购的今典院线原先剥离转让给母公司完美控股；此后，完美控股也转让过旗下部分亏损院线。尽管完美并没有全然放弃院线业务，其仍将院线业务保持隔离在上市公司报表之外，表明完美对院线业务的现状和短期前景始终算不上乐观。2025年文娱上市公司卖方收并购事件。资料来源：同花顺iFinD现金管理博纳向亭东借款、现在选择对亭东减资而非还款，这两件事结合来看会不免让投资者更加不安——影视行业的现金流问题或许比人们想象的更加糟糕。不管是影视还是游戏行业，现金流都是当前文娱行业资本运作的核心。博纳出售亭东、华谊兄弟转让英雄互娱，给出的理由之一都是缓解资金压力，文娱公司的现金压力可见一斑。回避高风险投资转向安全的资金管理，甚至不少公司不追求主控项目只参投成熟期的项目，便是文娱公司在这种现金压力下最为明显的反应之一。芒果超媒从2024年中报开始将大量资金存入定期存款和大额存单，这一项债权投资已从2024年最初的29亿元上升至2025年三季报的70亿。理财产品同样是上市公司的优选，幸福蓝海在2025年已经进行了13笔理财产品的交易，单次购买额度在5千万至1亿元，每个理财产品持续时间基本在1个月左右，实际年化利率在2%上下。文娱行业正面临这样的窘境：把钱投入主营业务得到的回报甚至不如在银行里存一张大额存单。根据《腾讯娱乐白皮书》，2025年备案影片为2342部，同比降14.2%；获公映许可证（龙标）影片373部，同比减少48.6%。影视上市公司类存款资产情况。数据来源：同花顺iFinD注：统计范围包括交易性金融资产、债权投资和其他债权投资值得注意的是，这样的现金流压力甚至迫使上市公司在入局新赛道时也不得不权衡投资收益和现金流安全性。小娱注意到，前文中提到的光线传媒对七维科技的投资是通过“对外财务资助”，即债权投资，而非人们所熟悉的股权投资。在常见的债权投资模式中，投资方主要起到和银行等金融机构类似的职能，绝大部分的要求都是围绕偿债展开。特别地，对于AI赛道上的被投企业而言，由于早期现金流能力可能受限，股权融资配合战略合作才是比较常见的投资模式。小娱发现，七维科技和光线传媒的故事事实上可以追溯到“元宇宙”概念之前。2015年，光线入股VR公司七维科技，持有其40%的股权；2016年，光线追加投资4千万元，以51%的股份成为七维科技的控股股东。而十年过后，光线目前持股16.6%。现在的“对外财务资助”中，既有战略合作的部分，又有债务投资对偿债能力和现金流的要求。小娱认为，在十年的投资过后，光线之所以选择债权而非股权投资，是因为光线无意增加对七维的控制权，而是更加关注七维从B端转向C端之际能否安全着陆、产生可持续的现金流。光线作为当前现金流健康程度和手上现金都排名靠前的影视公司，王长田作为知名的“骆驼”型管理者，这一张“安全牌”无论是对影视行业还是对AI玩具行业都不是一个百分百积极的信号。影视上市公司货币资金资产情况。数据来源：同花顺iFinD从资本市场的角度看，上市公司囤积现金，其实是在传递“安全、稳健、有备无患”的信号。这实质上是用财务安全叙事替代增长叙事，在维持股价和信用的角度，这或许比讲述一个不被相信的“增长故事”更有效。2025年可能成为文娱行业从“资本扩张驱动增长”范式转向“内生现金流保生存”范式的关键分水岭。当整个行业一起迎战市场天花板，优质资源匮乏、投资机会减少，部分资本主动抛弃旧模式探索新赛道，部分资本被动减少原有业务的投入。但更加重要的是，资本的选择往往会加速天平的倾斜。未来，能否打破“现金为王”的保守循环，则取决于行业能否找到下一个模式清晰、具备可持续回报的增长点。要么，文娱行业押注的AI应用和IP孵化赛道成功输血，盘活现在的商业模式；要么，整个行业将一起被动接受新的生存模式。本文来自微信公众号：娱乐资本论，作者：张逸虹
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