商业

近日，智能模块化关节研发公司“航墨科技”宣布获得险峰长青等机构投资的千万元级天使轮融资，中关村产业研究院担任长期交易顾问。本轮融资将主要用于产品的迭代筹备和技术研发团队搭建，未来将继续深耕机器人仿生智能关节技术。据了解，航墨科技新一轮融资正在进行中。

9岁上大学，14岁进SpaceX ，16岁天才少年Kairan Quazi又被热议，这一回，他炒了马斯克和SpaceX的鱿鱼，转身推开了华尔街顶级交易公司Citadel Securities的大门，成为其史上最年轻的量化开发者之一。这位被称作“加州神童”的少年，从英特尔实验室到SpaceX，再到如今杀入金融心脏，几乎每一步都在打破规则、刷新认知。

中国商业科技新闻网获悉，金螳螂披露2025年半年报，上半年实现营业收入95.28亿元，同比增长2.49%；归属于上市公司股东的净利润3.58亿元，同比增长3.95%；基本每股收益0.1348元。

本文来自微信公众号：爱范儿 （ID：ifanr），作者：周奕旨、杜晨，原文标题：《一台卡片机卖 9000 块，理光的草船借了富士的箭》，题图来自：AI生成理光正式发布了GR系列的第四代相机，GR4。和之前每一代GR发布一样，摄影圈里小范围地骚动了一下，像一块石头丢进平静的湖面，涟漪不大，一圈圈荡开，传得很远。真正让这块石头激起千层浪的，是它的价格——8999元。比前代GR3的上市价格，涨了足足2800元。一台卡片机卖9000块，就像你在街边吃完一碗麻辣烫，老板擦擦手说“承惠200块”一样荒谬。理光疯了吗？没有。世界可能是个草台班子，但企业做出任何行为都是出于理智。究其根本，是相机市场以前那套“看参数、论大小”的老规矩，现在不好使了。因为富士生造出了一个几乎完全依靠情绪价值支撑的全新增量市场，一级市场奇货可居，二级更是炒出投资属性。同为社交媒体氛围系选手的理光，没有理由不跟随这种做法。今天GR4的定价，可真是理光的草船，借了富士的箭。GR4，这次端上来了什么新菜？虚的后面再说。我们还是先看看产品本身。毕竟一切价值的讨论，都离不开产品力的支撑。和前代GR3相比，GR4的升级，可以总结为“意料之中的补强，和一点小惊喜”。我们把官方给出的密密麻麻的参数表，翻译成大白话：1. 底大了一点点，像素高了一丢丢GR4的传感器从GR3的2424万像素，微涨到了2574万，画幅仍然是APS-C。高感画质可能会有略微提升，但总的来说传感器升级几乎可以忽略不计——说白了，画质的根基没变。这个分辨率水平，对于等效28mm定焦、重度依靠裁切来二次创作的GR家族相机来说，属实不算什么长进。2. 五轴防抖，终于来了GR系列的一大特色就是Snap（预设对焦距离抓拍），所以GR3的三轴防抖是个好东西，但放到现在，这么多年过去了，只能说勉强够用。所以GR4这次升级到了五轴防抖，这是一个实打实的进步。从摄影专家的上手视频来看，在五轴防抖的加持下，慢门的成片率有所提升。对于单手抓拍、弱光环境拍摄或是使用机内ND滤镜拍摄慢门来说，更高的成片率，意味着更多的创作可能性。森山大道使用GR4拍摄3. 对焦，终于追上时代了GR系列的对焦一直是个老大难问题，拉风箱是家常便饭。而GR4这次用上了“混合自动对焦”，也就是相位对焦加对比度对焦。这意味着对焦速度和精度都会有质的提升，还加入了眼部/面部识别。虽然对焦能力可能还比不上索尼、佳能这些第一梯队，但从上手视频来看，对焦速度还是有明显提升，补齐了前代最大的短板之一。森山大道使用GR4拍摄4. 屏幕更亮了，机内存储更大了屏幕还是那块3英寸103万像素的触摸屏，但理光强调了更高的亮度=更好的户外可视性。同时，机身SD卡槽变成了microSD卡槽，为电池腾出更多空间。好消息是内置存储从可怜的2GB暴涨到了53GB，这意味着，就算忘了带卡，也能放心大胆地拍上一整天。对于一台主打便携的相机来说，这个升级非常贴心。5. 滤镜更多了，GR的“灵魂”更香了图像控制里新增了两种电影模拟，分为黄色和绿色两种模式，属于风格化强烈的预设，同时对预设参数的自定义调节能力更强了。使用电影（绿色）拍摄对于GR的核心用户来说，买它一半是为了硬件，另一半就是为了那无可替代的色彩科学和胶片模拟。更多的滤镜选择，意味着直出的照片能有更多变的“氛围感”。使用电影（黄色）拍摄总的来说，GR4是一次稳健的迭代。它没有颠覆性的创新，更像是认真听取了用户反馈后，交出的一份“改进报告”：修复了GR3最让人头疼的对焦问题，强化了防抖，电池也从1350mAh增加到了1800mAh，让这台街拍神器的“基本功”变得更扎实了。但，这些升级，足以支撑它8999元的售价吗？富士得道，理光升天看看整个市场，你会发现GR4的高定价并不是一个孤例，而是一种正在蔓延的趋势。曾几何时，相机市场的价格体系像金字塔一样清晰、稳定：价格和性能强挂钩，核心指标就是画幅，全画幅就是比半画幅贵，半画幅就是比M4/3贵。一分钱一分货，童叟无欺。但现在，这个金字塔正在从底层开始松动。图｜Capture the Atlas最典型的例子就是富士：曾经的XE系列，定位是中端入门，主打复古和性价比。但从四代开始，XE系列价格一路飞涨，二手市场甚至出现了远超发售价的“理财产品”现象。到了最新的XE5，官方定价直接涨到了9999元，比XE4的官方售价高了4300元，涨幅达到惊人的75%。至于X100系列，就更为夸张了，不再赘述。这些相机，如果单看画质、对焦、视频这些硬参数，真的谈不上太出色，但它们就是有价有市。理由，藏在“氛围感”、“富家子弟”这些流行于社交网络的热词中。现在，同为氛围系选手的理光GR4，也加入了这个行列。GR4 8999元的价格，你可以买到松下S9这样的全画幅相机，也能买到很多性能强悍、视频规格更高的APS-C相机。这确实让典型相机消费者感到困惑——用全画幅的钱，去买一台不能换镜头、视频功能孱弱、对焦也并非顶级的半画幅卡片机，这笔账怎么算都不划算。是全幅相机不够好用吗？不是的，是旧的价值体系开始动摇了。2011年，小米手机横空出世，智能手机的影像革命拉开序幕，相机厂商们表面上云淡风轻，实际上慢慢感受到来自另一个维度，越来越大的压力。在那之后的十年，是相机行业被迫“内卷”的十年。为了对抗手机的便捷性，相机厂商不约而同地走向一条符合直觉和逻辑的路：专业化。于是我们看到了一场疯狂的军备竞赛：像素从2000万卷到6000万；对焦从几十个点卷到几百个点，视频从1080P卷到8K，相机变得越来越强大，也越来越像一台冷冰冰的参数机器。但“内卷”总有尽头。当手机的计算摄影越来越强大，强大到可以在某些场景模拟出全画幅的浅景深时；当相机的参数已经高到远超绝大部分普通用户需求时，问题也随之而来：我们真的需要一台能拍8K视频、一秒30张连拍的相机，来记录生活吗？难以量化的价值，明明白白的涨价答案显然是否定的。在这个越来越小的市场玩零和博弈，最终的结果只能是灭亡。于是，相机市场进入了“后内卷时代”，在这个新时代，游戏规则变了。如果说“内卷时代”的核心逻辑是“生产力”，那么“后内卷时代”的关键词就是体验。当相机不再是大部分人记录生活的唯一工具，当它从一个必需品变成一个非必需品时，它的价值就不再仅仅由那些可以量化的参数决定。人们为什么愿意花大价钱买GR4，买X100VI？他们买的是一种“确定性”的风格。在今天，拍一张照片的门槛无限低，但拍一张“有感觉”的照片，门槛却很高。手机拍出来的照片，清晰、锐利、色彩鲜艳，但总感觉少了点“味道”。这种味道，可能需要你花大量时间在Lightroom里调整曲线、HSL才能得到。而GR的“高对比度黑白”、“正/负片”模式，富士的“胶片模拟”，按下快门，就能得到一张风格强烈的照片，这种直出的确定性，为你节省了大量后期时间。这种内置的“审美”，是一种价值。森山大道使用GR4拍摄他们买的是一种“无负担”的陪伴。相机圈有一句老话：“最好的相机，就是你愿意带出门的那一台”。传统的单反、微单，加上几支镜头，就像背着一块砖头出门，沉重且充满攻击性。你很难在街头、在餐厅、在朋友聚会时，毫无顾忌地举起它。而GR4的重量只有262克，可以轻松塞进口袋，它的形态决定了它没有攻击性，抬手就可以随时随地记录。这种“随时在场”的陪伴感，是一种价值。GR系列最核心的设计哲学，是“SnapShot”——抓拍。从开机速度、对焦逻辑到单手操控，它的一切设计，都是为了让你在最短的时间内完成拍摄，没有复杂的菜单，没有多余的功能，逼着你回到摄影最原始的状态：观察、构图、按快门（有时候构图甚至都可以省去）。在这个过程中，你得到的不仅是一张照片，更是一种“狩猎”般的快感和“化繁为简”的禅意。这种返璞归真的操控乐趣，也是一种价值。想明白了这三点，你就能理解GR4乃至一众厂商们机型的定价逻辑了：除了画质、对焦、视频这些硬邦邦的参数，那些看不见、摸不着，但能被清晰感知的“情绪价值”——风格、便携、乐趣，同样有价值，同样卖得上价格。使用负片滤镜拍摄所以，半画幅不一定比全画幅便宜，“参数赛道”上，分化出不同的“体验赛道”，两条赛道上的选手，看似都在做相机，但服务用户的核心需求却天壤之别。目标不同，评价体系自然也就不同，就像你不能用百米冲刺的标准，去评判一个马拉松选手。当然，以上角度，是一场从市场现状倒推的客观归因，是将本就不算大的相机市场再拆开细看的过程；是看相机厂商怎么从零和博弈中解脱出来，寻找手机与专业相机的中间地带，从而将蛋糕做大，最终才有现在相机市场通货膨胀的现象。也许有朋友会担心，照这么一直涨价下去，岂不是会对标索尼α1、尼康Z9和佳能R1这样的全能旗舰？其实不会的。别忘了，“参数赛道”上的相机，更多是作为生产力工具，可以创造实打实的商业回报；而“体验赛道”上的相机，提供的是个人精神上的满足。这基本决定了“体验赛道”的平均价格，很难触及“生产力赛道”的天花板——最多媲美一些中端机。当然，凡事总有例外，比如徕卡和哈苏这两位不在五行中的玩家，以及和原价三星坐一桌的索尼RX1R III。但跳出价格本身来看，这种分化对整个行业未必是坏事——它意味着相机市场并不会像悲观者预测的那样不断萎缩，最终走向消失，反而会更加多元和有趣。这很像今天的手表市场，有人需要一块分秒不差的石英表，因为它的天职是“告知时间”；也有人迷恋一枚精巧的机械表，因为它提供的是“感受时间”的仪式感。甚至我们可以想象和期待，在不久的将来，相机市场也会迎来它的“Apple Watch”，一种更智能、更互联的形态，能彻底改变我们创作与分享的方式。最后，用了几千字合理化GR4的定价之后，我们还是要点出理光这次定价营销过程中的不合理。饥饿营销是一种早已被接受和合理化的做法。从奢侈品到相机，人们早已被驯化。但它仍然是一种不合理的现象——特别是当理光映像中国部门堂而皇之地要求“支付199购买会员”才可获得首发抽签·预定资格的时候。虽然这不能完全等同于官方黄牛，但又何尝不是一种强行绑架消费者，用最利的刀去割最忠诚粉丝的做法呢？情绪价值可以折换为价格，但不应该被用来合理化这种毫无体面的割韭菜行为。理光中国应该做得更好，起码配得上它的用户——历尽千帆，只想拾回对于影像那份纯粹原始热爱的人们。本文来自微信公众号：爱范儿 （ID：ifanr），作者：周奕旨、杜晨

“我行3年期存款利率已从1.85%降至1.75%。”8月21日，江苏银行北京市西城区某支行理财经理说。据了解，近期多家银行宣布调降存款利率，部分期限品种调降了20个基点。在贷款利率整体下行、行业净息差持续收窄的背景下，下调存款利率已成为银行缓解负债端压力的重要手段。（中证报）

本文来自微信公众号：极客公园 （ID：geekpark），作者：苏子华，编辑：郑玄，原文标题：《AI 的终点不是对话框，这家公司想让真实世界成为 AI 的提示词》过去两年，很多人对AI的印象，基本都停留在一个对话框里：有问题，敲几个字，它就给答案。好用是好用，但也让人觉得有点单调——AI难道就只能困在对话框里吗？我一直觉得，真正的AI，不该只是「会背百科全书的老师」，而应该能跟我一起走进生活，理解我当下正在经历什么。昨晚刚刚正式发布的Looki L1，可能就是第一台真正让AI「走出来」的设备。早在半个月前，我开始试用Looki L1，第一次拿到手，我差点以为这是个挂坠形相机。但很快我发现，它既不是运动相机，也不是简单挂在脖子上的GPT硬件。我日常习惯于把Looki L1磁吸在胸前。Looki为用户提供了不同的机身贴纸，我挑了个鬼脸图案｜图片来源：极客公园当我开启它的Story Mode（故事模式），它会自动捕捉视频和声音，然后交给AI去理解我当下的情境，那一刻，我身边的一切——街道、朋友的笑声、我的表情——都成了AI的提示词。和它一起生活的感觉很特别：我经历什么，它就经历什么，它不再只是一个回答问题的工具，而是一个和我共享日常的AI伙伴。过去几年，大部分AI产品都在强调「效率」和「生产力」。但能真正进入每个人生活的AI，几乎还是一片空白。Looki正是瞄准了这项空白。成立一年，这个团队在半年时间里完成了三轮融资(天使、天使+、Pre-A)，金额超千万美金。本轮融资由EBVC领投，老股东BAI、阿尔法公社和同歌创投超额追投。根据官方定义，它是一款AI lifelogging camera（AI生活日志相机），是全球首个真正实现了多模态交互的AI硬件。使用的这段时间，我已经忘了说过多少句「我靠」了。回过头看，它不仅是一个「生活记忆体」，还让我重新理解了自己，更带给我不少生活习惯的变化。而在它身上，也打开了我对「AI交互」未来的想象。01、当AI进入我的生活和传统的任何相机相比，Looki的外观设计、操作实在太简单了，甚至可以说是「简陋」。Looki L1没有屏幕，一共只有两个物理按键，通过长短按开启Story Mode（间隔拍摄）、拍照、录像和录音功能。机身正面的touchpad实现了和AI对话的功能，体验和微信的发送语音很像。侧边是两个功能键，正面是touchpad，可以触按｜图片来源：极客公园而且它的重量只有30克，戴在身上没什么感觉，以至于让我觉得，这个团队的目的就是让用户少去操作它，尽量忘掉这个相机的存在。Looki的App界面｜图片来源：极客公园Looki的App也延续了极简思路，如上图所示：For You：每天AI主动推送的「生活流」，像私人版Instagram feed，但只给你看；Chat：拥有生活全记忆的AI聊天，绝对是最懂我的AI，可以在这里聊自己的生活；Lifelog：AI自动理解和整理的生活档案，把素材变成有主题的Moments；Device：主要用来查看设备状态，以及一些其他基本设置。用Looki记录日常，最大的感受是「投入当下」。我最常用的功能是Story mode，也就是间隔自动拍摄。开启之后，我便不再管它，无需考虑什么时候按快门，专心享受当下就行。如果遇到突然想记录的画面，也不需要从兜里掏出手机，再解锁、拍照。而是直接按一下looki L1的拍照键或录制键。不知道你是否有这样的感受：实际上，无论用什么设备，拍摄不是最难的事情。最难的是拍摄后的素材整理。而这，也是我认为真正让Looki差异化于其他相机的关键。以往，我们可能拍摄了海量的照片和视频，但绝大多数都沉睡在硬盘里，无从整理。而Looki的「Moments」功能，利用多模态AI的能力，理解视频中的人物、场景和情感，能将海量素材自动整理成一个个有主题的事件，并从里面提炼出「高光片段」，将碎片化的瞬间编织成有意义的叙事。整个过程都不需要人介入，节省了大量时间。在「moments」页面，可以查看高光时刻，和所有素材片段｜图片来源：极客公园一天下来，当我们翻看「Moments」界面时，就好像有了自己的「传记」。另外，这些天观察下来，Looki生成的vlog也比较有讲究。它会自己捋顺一条故事线，然后分析出一个主题，并根据这个主题配乐，同时给不同的画面配文或者关键词。整体有一种欧美纪录片的质感。我截取了两个Looki生成的vlog的封面，可以感受下风格｜图片来源：极客公园我曾经试过拍vlog，但坚持半个月就放弃了，一方面总会忘记拿出手机或相机来拍摄，一方面每天录了很多素材之后，晚上剪辑、制作也会花掉很长时间，耗费精力。因此，对于我这种懒人来说，它就是我目前能遇到的最佳解决方案了。02产品设计哲学：AI向内，让我看见更多的自己这个产品对我最大的改变，是让我开始更多地向内看。这项功劳可能归结于Looki的内容生成能力。我每天都会期待它推送给我Moment和vlog，因为我很好奇AI如何解读我，如何解读我的生活。Looki给我推送的moment，看它配文的解读是种乐趣｜图片来源：极客公园自从有了第一次惊喜体验后，我不仅日常把它磁吸在胸前，当我坐下来的时候，我也会把它取下来放在桌子上，将镜头对着我自己。这样，我开始出现在了视频画面里。而且，Looki AI基于场景和音频、视频等信息，也迅速地判断出我是这个故事的主人公，并彻底记住我。Looki L1可以依靠背后的磁吸按钮，立在桌子上｜图片来源：极客公园它经常会拾取一些被我忽视的、但可能当时情绪更丰沛的生活片段，然后配上解读和描述，看了之后，我常常会感到，「哦，原来我是这样度过那个时刻的。」、「原来我那个时刻那么开心。」——要知道，如果不是看到Looki L1的「回放」，我一定会把那个时刻忽视掉了，只当作它是一个庸常、乏味的日常碎片。当我回看的那一刻，我仿佛看到了更多的自己，重新获得了一段时光。即便如此，Looki L1也并不能替代传统相机。传统相机的逻辑是追求画质、追求高光时刻。比如，大疆的无人机，GoPro的极限运动相机，都是围绕「极致画面」展开。但Looki的选择恰好相反：它不追求4K，而是采用Sony IMX681 CMOS（和Meta Rayban同款），分辨率1080p，但换来的是12小时续航和30克的轻便。社交媒体让人们习惯于展示「高光时刻」，而恰恰相反，Looki不是为了小红书、Instagram这样的「表演式分享」设计的。它要捕捉的，是生活的连续性和日常细节。毕竟，我们的生活不是由一个个「完美瞬间」组成的，那些不那么光鲜，却琐碎、真实的「非高光」日常，才是「我之所以为我」的关键。如今，我们正处在一个被内容淹没的环境里，很容易被各种宏大叙事或八卦消息所牵引。因此，从Looki的产品机制看，它具备一种「反潮流」的气质，它似乎在引导人关注自己的生活，从自己的日常里、从自己身上发掘惊喜。03、Looki让我看到了「多模态AI硬件」的潜力其实，「记录一生」这个想法很早就有人提过。上世纪90年代，计算机先驱戈登·贝尔就尝试过全天佩戴相机来记录生活，最后失败了。原因很简单：拍得再多，没有AI的辅助，大量素材也很难被整理为真正有用的故事。而Looki的突破在于：多模态AI。它能理解视觉、声音和语义，让碎片化的素材变成可用的「记忆」。例如，当我问Looki，我昨天喝了什么咖啡时，它能够迅速分析录像素材，告诉我分别在哪家店铺，喝了什么口味的咖啡，还会描述一下当时的氛围等等，同时把当时的照片罗列出来。我和Looki...

泰国国家经济与社会发展委员会称，泰国将今年外国游客人数预测从之前的3700万人次下调至3300万人次。根据NESDC周一的报告，旅游收入预测也从1.71万亿泰铢下调至1.57万亿泰铢。由于游客人数减少，尤其是来自中国、马来西亚和韩国等短途市场的游客数量减少，泰国旅游业放缓。（新浪财经）

数学界的“莫扎特”陶哲轩最近连发数条推文自曝团队遭遇断粮危机，这位菲尔兹奖得主的研究经费被美国政府突然切断，连工资都发不出来。更严重的是，美国六大数学研究所之一的UCLA应用数学研究所也命悬一线，应急资金仅能维持数月。这场突如其来的学术寒冬，不仅让陶哲轩这样的顶级学者陷入困境，更可能摧毁美国数学界苦心经营数十年的科研生态。

中国商业科技新闻网获悉，上交所发布公告，上交所本周对154起拉抬打压、虚假申报等证券异常交易行为采取了书面警示、暂停交易等监管措施，对上纬新材、东芯股份、长城军工等严重异常波动股票进行重点监控，对34起上市公司重大事项等进行专项核查，向证监会上报涉嫌违法违规案件线索1起。

出品｜中国商业科技新闻网科技组作者｜余杨编辑｜苗正卿头图｜视觉中国 8月13日凌晨，Perplexity 提出以 345 亿美元收购谷歌 Chrome，业内哗然。 这并非毫无预兆，几个月前Perplexity 就曾表示，如果政府强迫谷歌出售其浏览器，它将收购 Chrome。 某业内创投认为，Perplexity 此番收购要约没有任何实际意义，大概只是想“恶心”一下谷歌——这一波舆论，再次将谷歌面临反垄断处罚的尴尬局面抬到公众视野。 因为，这一出价已经远远高于这家人工智能搜索初创公司本身的估值。一个月前的一轮融资中，Perplexity所获的估值为 180 亿美元，对标345 亿美元的出价，Perplexity “倾家荡产”也拿不下来。 但Perplexity 看起来是认真的，其首席商务官 Dmitry Shevelenko 向媒体表示， “多家大型投资基金已同意全额资助此次交易。” 另一位发言人还透露了下一步计划：如果谷歌接受这笔交易，Perplexity 将在未来两年内向 Chrome 和 Chromium 投资超过 30...

作者：富充 编辑：苏建勋 产业化落地，仍是当下具身智能领域最受关注的话题。 2025 年世界机器人大会期间，首程控股举办“2025机器人创投主题交流会”。智友·雅瑞科创平台发起人、北航机器人研究所名誉所长王田苗等学者及知名投资人，围绕具身智能的研究与商业前景分享了观点。 关于 2025 年具身智能的产业“破局”方向，王田苗指出，下一个三年中，行业内将主要存在两条技术路线。 王田苗提出的路径一，是具身智能通过模仿人类智能，构建能够深度泛化的通用世界模型。这种更适合平台型公司。 路径二，是以“智能定界”为路径，从垂类环境入手，这条路线将更可能先实现PMF（产品市场匹配度）。 所谓“智能定界”，是在明确任务、环境与载体（机型）约束的前提下，先设定精度、成功率、安全、成本等可接受范围（“容忍度”）；并在此边界内通过裁剪算力与模型，满足细分场景的需求。 王田苗指出，就像陪伴、药房、咖啡店所使用的具身智能形态不可能统一、模型不可能统一，因此要在“能算过来账”的场景验证小型Scaling Law（开发数据量变引起质变的规模定律）。 据王田苗推测，商超、环卫、农副产品加工等领域的部分环境中，具身智能将率先应用。具身智能也将先运用于特定工业任务，但不会泛化到任何工业场景。 ...

本文来自微信公众号：投资人黄海 （ID：haivcconsumer），作者：黄海，头图来自：AI生成日常生活中，不少朋友会私下向我们咨询投资建议——手中有一笔资金，该如何配置？这篇文章将聚焦非专业投资者都能参考的资产配置思路。我将全球可投资资产分为三类：与中国经济高度相关的资产；与美国经济高度相关的资产；与中美经济都不怎么相关的资产。一、房地产、股票与黄金我之所以推荐把资产分成这三大类别，源于对全球格局的观察——当今世界的经济版图，基本由中国与美国两股力量主导。两国之间既有深度的经济联系，又存在激烈的竞争关系，呈现此消彼长的格局。争夺全球霸主地位是一场长期博弈，两者将会长期对垒。我们无法断言中国必胜美国，尽管身为中国人自然希望这一刻到来，但投资上不能被情绪驱动。中国相关的资产，必须要配置一部分。但美国的科技与金融实力同样强大，必须承认并尊重。2021年中国房地产触顶、美国深陷疫情时，“东升西降”一度成为投资圈的流行判断，但很快在2022年偃旗息鼓。美国依然是一个强大的经济体。虽然已不复1990年代的巅峰，但体量与实力仍不可小觑。2025年初，随着DeepSeek的横空出世，中国资产迎来一波反弹。阿里巴巴股价在短短两个月从70美元上涨至140美元，直接翻倍。这类行情背后，反映的是叙事的力量——资本市场并不总是依据现实，而是依赖投资者相信什么。AI则是这个时代最强大的叙事。以AI产业为例，2023年OpenAI的崛起带动美国AI股票持续大涨，而中国AI产业则被普遍看衰。随着DeepSeek的出现，改变了投资者的信心预期：阿里巴巴等与AI相关的中国公司也能迎来显著涨幅。科技竞争之外，中美在贸易与金融领域的摩擦同样激烈。过去几年两国关系紧张时，美国甚至威胁将中国在美上市企业强制退市。虽然这种举动会损害美国金融市场的国际声誉，但风险足以促使阿里巴巴、百度、京东等企业纷纷回港二次上市，香港也因此成为海外资金配置中国的首选地。未完成回港这一动作的公司——如拼多多——在中美冲突爆发时，股价承压最重。可以看出，中美竞争，是当今全球经济的主旋律。在资产配置上，既不能妄自菲薄，也不能盲目自大。理性的做法是同时配置与中美相关的资产，根据风险偏好与市场周期调整比例。尤其值得注意的是，两国的经济周期并非完全同步，有时甚至呈现反向波动，这也为投资组合提供了天然的风险对冲机会。以当前的宏观环境为例，2025年第三季度，美国无风险利率依然高于4%，美联储迟迟未降息。对于美联储而言，防范通胀仍是首要任务。降息意味着刺激经济，但也可能推高物价；只有当通胀得到抑制、经济开始显露疲态时，美联储才会安心降息。与此同时，中国的利率则在持续下调，市场上不乏呼吁进一步降至零利率以刺激经济的声音。这一冷热分化，正是两国经济周期不同步的直接体现：美国依然处于需防通胀的偏热状态，而中国则面临通缩压力。美国总统特朗普对降息尤为关注，原因是高利率让美国政府的债务成本居高不下，甚至可能出现财政收入不足以支付利息的风险。这一现象意味着美国经济总体仍在繁荣区间。这一冷热对比，容易让人产生一个直觉——既然美国经济更强，不如全部投资美国资产。然而这种单边押注并不理性，因为经济周期具有波动性和阶段性。2020年下半年至2021年上半年，中美经济周期的表现恰好相反：彼时中国信心高涨、经济火热，一级市场消费品创业项目，什么都没做出来，估值动辄数亿元，而美国则陷于疫情失控和社会混乱之中。投资不应受短期情绪左右，更不能被极端的“东升西降”或“赶紧跑路”式标题党带节奏。过于悲观或盲目乐观，都会让决策失去平衡。正确的方式是始终保留双边视角——同时关注中国与美国的市场机会，在不同周期下灵活调整配置比例。这既是投资的理性逻辑，也是应对不确定性的最佳方法。回顾过去几年，中国资产自2021年起经历了长达三年的下行期，直到2024年9月触底反弹。不少中国资产的股价在这一年间翻倍，例如泡泡玛特、蜜雪冰城、古茗、老铺黄金等此前文章中曾详细剖析的企业。当前这些股票已大幅上涨，追高需谨慎。但资本市场的回暖并不等于房地产市场同步复苏。房地产作为百万亿级别的资产类别，触底反弹的难度远高于股票市场。因资金体量巨大，房价的反转需要更长时间和更复杂的政策配合，因此出现了“股市回暖、房市仍弱”的分化格局。相比之下，美国的资产结构中，股票市场的权重高于房地产。近年来，美国股市的上涨很大程度受益于AI概念，英伟达更是成为全球首家市值突破4万亿美元的上市公司。未来在需要巨额资金与顶尖人才投入的硬科技领域，大概率将由中美两国主导，其他国家参与的空间较小。虽然欧洲主要经济体联合或许能有所作为，但其在风险投资和前沿科技上的投入明显不足，因此AI很可能是一个中美专属的竞争领域。中国虽有算力短板，但在工程师储备和教育体系上的优势，意味着仍有潜力分食AI浪潮的红利。美国AI的商业化推进更快，与其高昂的人力成本有关。AI能显著降低人工支出，对于人工成本高企的美国企业来说，成本优化和业务增长的效果更加立竿见影；而在人工成本较低且劳动力供给充足的中国，AI对资本市场的影响节奏相对缓慢。除了股票，美国房地产同样受到部分中国高净值人群青睐。行业数据显示，2024至2025年间，中国投资者在美共购置11，700套房产，总金额约137亿美元。这类投资更多出于稳健配置的考虑，尤其是希望在资产组合中加入更眼见为实的标的。还有一类与中美经济关联度不高、以避险为特征的资产——最典型的代表便是黄金。无论中国经济承压，还是美国陷入衰退，黄金往往都能在不确定环境中受到资金追捧。它既可作为风险对冲工具，也能在通胀期充当价值储藏手段。此外，对于部分投资者而言，黄金还被视为美元资产的替代品——在很长一段时间里，美元与美债被认为是全球最安全的资产，而黄金则提供了另一种安全锚。特朗普上任后的部分政策和言论，打破了长期以来市场对“美债无风险”的固有认知。由此，一些投资者开始质疑美元资产的安全性，转而增加黄金配置——毕竟黄金不受单一国家控制，中国、欧洲乃至全球各国央行都在持续增持。当前全球风险上升、美国通胀持续、美元安全性存疑，这些因素共同支撑了黄金的避险需求。当然，若地缘冲突结束，如今天秋天俄乌停战，黄金价格也可能短期回调。黄金本身不产生现金流，这也是巴菲特和芒格始终不配置黄金的原因——他们偏好能持续创造现金流的企业资产。值得注意的是，这一投资理念形成于美国经济高速发展的几十年间，而在那段时间，黄金的表现确实逊色。我的个人观点是，对普通投资者而言，黄金在资产组合中有一定占比，例如约10%，是合理的配置比例。在三类资产框架中，第三类的避险资产，并不局限于黄金，还包括与中美经济关联度不高的其他资产。然而，欧洲股票、东南亚或拉美股市等，并不真正属于这一类——它们与中美依然存在紧密的经济联系。对于非专业投资者来说，这些非主流资产的投入产出比低，既缺乏投资渠道，也不具备深入研究的必要。我的一位专业投资朋友正在研究“乌克兰战后重建”的投资机会，为此前往波兰和罗马尼亚考察供应链与基建能力。这类机会虽然独特，但需要大量时间、资源和行业网络，普通投资者很难触及。投资不该占据你全部精力。最好的投资，是买完后你能安心睡觉，不必每天盯盘焦虑。非中非美的冷门资产，既睡不踏实，也赚不到超额收益，不如把时间用在工作、家庭和生活上。二、第三类资产为何难寻？除了个人精力与时间的限制，我的观点是，第三类资产稀缺还有一个更根本的原因——全球大部分经济体都深度依赖美国经济。作为全球最大的消费市场，美国一旦经济衰退或消费疲软，就会直接波及依赖出口的国家。无论是日本的汽车还是德国的制造业，都需要向美国出售产品换取外汇；如果美国需求下降，这些国家的经济很难独善其身。因此，日本、德国等虽非中美，但仍不属于可以与中美经济“脱钩”的第三类资产。与此相比，中国的独特之处在于具备庞大的单一市场，并能形成一定程度的“内循环”——这一概念在全球范围内几乎只有中美两国具备可行性。欧洲单一国家要完全依靠本土市场运转几乎不可能，即便欧盟内部也难以完全实现自给自足。在现有的第三类资产中，除了黄金，数字货币——尤其是比特币和稳定币——是值得讨论的。比特币常被称为“数字黄金”，理论上应具备与黄金类似的避险属性，不受经济基本面直接影响。然而，比特币目前与美国股市的联动性仍然很高：美股上涨，它也上涨；美股下跌，它也呈现下跌趋势。两者具备较高相关性，这让它目前更像是美股的“高波动版”，而非真正独立的避险资产。理论上，比特币的价格可与经济周期脱钩，但在实际价格表现上尚未实现。比特币的潜力在于其纯数字化、去中心化的属性，以及真正的“所有权”——私钥在手，资产无法被他人剥夺。这一点与大多数黄金投资者仅持有纸面凭证、并未真正拥有实物黄金形成鲜明对比。无论资产类别如何变化，投资的核心是“比例思维”，而非非黑即白的单一押注。无论是黄金、比特币、苹果、腾讯，还是拼多多，都不值得100%押注其中任何一个。过高的集中度会让人夜不能寐，而分散配置才能带来安全感。在我看来，投资者应该先从宏观层面思考：中国资产占比多少？美国资产占比多少？与基本面弱相关的第三类资产占比多少？再在每个大类中区分固定收益型与波动型资产。例如，美国资产中，不应全部配置高增长股票，至少要留出一部分放在利率4%-5%的低风险理财产品中；中国资产同样如此，可以用储蓄、保险等稳健产品为核心，再根据风险偏好配置股票或房地产等波动性资产。对于多数非投资行业的听众而言，既缺乏时间精力去研究资产配置细节，又希望获得相对稳定的收益，其实仍有一些“省心型”选择。早在2017-2018年，国内曾流行过不少保本型理财产品，能在保证本金安全的前提下提供一定收益。如今市场环境已变，国内已不再存在高收益且绝对保本的产品——当前保本利率基本在1%左右，任何宣称3%以上保本的产品都需谨慎。三、全球化的优先级：资产>业务>生活谈及配置，不少人会把视野延伸到生活层面——不仅是资产配置出海，还想“肉身出海”。有些人甚至考虑直接到美国生活和工作，比如AI从业者赴美，身价或能立刻翻数倍。我的观点是，如果是职业发展的驱动，这样的选择无可厚非；但若仅出于生活想象，必须警惕其中的坑。比如，微博CEO来去之间近日在香港出差时发布微博，表达忘记带常用药的不便性——在内地，他习惯临时在即时零售平台购买所需药品，几小时内即可送达；但在香港，这类服务并不普及。同样，不少移民新加坡的投资人朋友也坦言，即便是中国首富级别的大佬，在新加坡的生活便利度也比国内低——这并非价格问题，而是某些产品和服务根本不存在。内地在即时零售等生活便利服务上的成熟度，全球独一无二。国内习以为常的“线上下单、小时送达”，在大多数国家并不存在。以美国版的“美团”——Doordash为例，这家诞生于斯坦福的公司，业务遍及全球多个发达国家。尽管已是中国以外全球即时配送的头部玩家，其全球日订单量不足1000万单，连国内美团与饿了么高峰期日订单量的十分之一都不到。我的观点是，如果有能力和意愿进行全球化的配置，资产配置全球化>业务全球化>生活全球化。在合法合规的前提下，首先应让资产具备全球化分布；如果业务有全球化潜力，则可在第二步推进；至于将个人生活迁往海外，则应放在最后，因为成本与风险远高于想象。若资产和业务都未实现全球化，仅仅“肉身出海”，很可能陷入高通胀生活成本、却赚取低通胀甚至通缩地区收入的困境——这是生活品质下降的直接原因。反之，如果能在低成本地区生活、却赚取高收入市场的回报，则是当下最理想的状态。我的一位好朋友，是Facebook早期员工，回到国内创业，从事区块链技术相关业务，收入与全球科技进步挂钩。而日常生活成本则维持在本地二线城市水平，生活质量显著提升。这种模式在知识工作者中并非罕见，尤其在疫情期间，美国不少公司允许远程办公，一些人选择在泰国或美国低成本地区生活，同时领取湾区薪资。但近两年，大公司逐渐收紧远程政策，要求员工每周至少回办公室数天，使得“低成本生活+高收入”组合的实现难度增加。很多朋友申请香港优才、高才计划，希望未来获得香港身份，但我本人并未申请。原因在于，我认可香港作为离岸金融中心在资产配置上的价值，却对其生活品质有所保留。大学在香港读书期间，我曾被当地房地产的“豪宅”标准震惊：三面下床。房间里的床能三面下床，竟被视为高级豪宅的主要卖点。相比内地，香港在生活服务业上也显得落后。公共交通如小巴不报站，需要乘客提前告知司机，否则可能直接错过目的地；而打车仍依赖传统招手方式，网约车长期受制于的士利益集团，难以普及。餐饮方面，选择有限且成本高，甚至促使不少香港居民周末北上消费。从个人需求优先级来看，资产配置的全球化是刚需；业务的全球化取决于是否涉足跨境市场；生活的全球化（肉身迁徙）则是大部分人刚需程度最低的部分。中国在许多日常便利服务上的优势往往被我们视为理所当然，类似的体验差异，反映出生活便利度的全球差异，也提醒人们在做生活全球化决策前应谨慎评估。回到投资话题，我的两个原则性思考是：第一，职业收入来源与资产配置的关系。如果你的收入高度依赖中国经济，那么在资产配置上应适当增加非中国资产的比例，实现风险对冲；反之，若主要收入来自海外市场，则应提高中国资产的权重，平衡整体风险。第二，房地产资产的影响。对多数中国家庭而言，自住房产本质上是第一类（中国相关）资产，而且金额通常较大。若房产占比已高，应在可投资资金中适当增加第二类（美国相关）与第三类（非中美相关）资产的比重，以免组合结构过于单一。资产配置并没有放之四海而皆准的比例，每个人的最佳方案取决于自身收入结构、资产构成与风险承受力。但是，全球化的配置视角，是应对不确定性的关键之一。