商业

这个国家自诩发达国家，号称礼仪之邦，游客的恶劣行为却让其他国家苦不堪言。这个国家，就是自卑与自负的结合体，无耻到家的宇宙第一强国——韩国。今天咱们就来扒一扒，韩国游客的不文明行为，到底有多膈应人。

中国商业科技新闻网获悉，东南亚本土融合汉堡品牌Shiok Burger宣布已成功完成Pre-A轮融资，本轮由东南亚风险投资机构 AC Ventures 领投，原有股东CFF Fund、SPIRAL RISE Capital及一家中国上市大型食品集团继续跟投并加码，原股东高比例追加认购。融资资金用于中央厨房扩建，支持超过 30 家门店运营；新门店拓展及数字系统升级；核心人才引进及加盟支持体系建设。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，在全球贸易中充当霸凌者不会有什么长远优势。她周三发表讲话时表示：“胁迫性贸易政策不是解决当今贸易紧张局势的可持续方案。”拉加德在职业生涯早期曾担任法国贸易部长；她发言之际，跨境贸易紧张局势已接近历史最高水平，主要归因于美国总统特朗普的反复无常的关税。（新浪财经）

本文来自微信公众号：华商韬略，作者：陈云青，主编：毕亚军  责编：周怡，美编：殷姗姗，题图来自：AI生成特朗普对进入美国高校的国际学生举起大棒之时，似乎没有意识到，美国各地越来越多的大学正濒临破产的边缘，而其动作将使这一状况雪上加霜。一、大学倒闭成潮2024年5月底，位于美国宾夕法尼亚州拉德诺镇的卡布里尼大学正式宣告“永久关闭”，临时校长海伦·德里南在一份视频声明中称，这是“令人难过的消息”。卡布里尼大学成立于1957年，设有50多个本科专业，以小班授课和个性化教育闻名，每年学费在5万美元左右，因为面临巨大的财务挑战，它在一年前就预告自己可能不行了。几乎在同一时期，美国历史最悠久的艺术和音乐高等学府之一费城艺术大学也宣布关闭，而它从宣布消息到永久关闭只用了一周。以至于校方公布这一决定时，许多人都难以置信，甚至还引发了学生的示威抗议。因为倒闭前，该校还录取了一批新生。整个2024年，美国都充斥着高校倒闭的消息。纽约州的威尔士学院在官网首页高挂着“关停通知”，阿拉巴马州的伯明翰南方学院在学期结束之日正式关停，俄亥俄州的东部门户社区学院也宣布即将关闭。其中不乏老牌名校。比如，拥有百年以上历史的美国韦尔斯学院、伊利诺伊州林肯学院、麦克默里学院等，甚至包括1834年成立的绿山学院都未能度过这波“倒闭潮”。非营利新闻机构“赫辛格报告”称，2024年以来，美国平均每周就有1所高校停办。而据州高等教育执行官协会（SHEEO）数据，近十年来，美国已有超过500所私立非营利四年制高等教育机构倒闭，是前十年的3倍，而营利性的学校倒闭数量更多。进入2025年，即便是世界排名前100的院校也未能独善其身。2月26日，美国宾夕法尼亚州立大学校长宣布，在未来几年将关闭部分联合校区。宾夕法尼亚州立大学创立于1855年，拥有众多分校。目前，审查小组正在针对12所小型校区进行评估，并将提交关闭建议。美国费城联邦储备银行则在最新研究中预测，未来5年，美国会有80所大学被迫关闭。二、生源危机和财政赤字早在2017年，已故哈佛大学商学院教授克莱顿·克里斯滕森就曾预言，4000所美国大学中的50%将在15年内破产。疫情以后，人们开始更相信他的判断。引发灾难的两大核心问题是：招生和财政。过去20来年，少子化在全球上演，这导致美国大学的整体入学率下降。从2010年到2021年这十年的时间里，美国大学的入学人数从2100万下降到1800万。倒闭的大学首先也是被招生击倒：过去十年，费城艺术大学的学生入学人数下降了44%。去年，该校只有1149名学生，比费城地区大多数高中的学生都要少。卡布里尼大学2022年秋季的录取率已达78%，但入学人数仅有1500人。而在十年前，该校的秋季学期有2448名学生入学。美国大学中，有95%是依靠学费生存的。当学生减少，学费收入下降时，固定开支如教职工工资、校园维护等却居高不下，许多高校的财务状况因此日益紧张，运营面临巨大压力。最近就又有消息称，全美第七古老的大学，八所常春藤盟校之一的布朗大学，已陷入严重的财务危机。其教务长Francis Doyle发布的公开信显示，布朗大学面临4600万美元的结构性预算赤字，如果不调整运营模式，明年赤字可能扩大到9000多万美元。与布朗大学相比，芝加哥大学的情况显得更加严峻。早在2023年11月，芝加哥大学古典文学教授Clifford Ando就公开透露，学校的浮动利率债务已高达4.81亿美元。芝加哥大学是美国顶尖的私立研究型大学之一，因为对研究和学术的高度投入，它需要依赖捐赠基金和其他收入，填补学费之外的运营成本缺口。布朗大学、芝加哥大学这类顶尖名校多半会找到外部资金帮助其渡过难关，但那些规模较小、抗风险能力低的私立院校就难了。伯明翰南方学院曾竭力通过一项3000万美元的国家贷款计划，但未获成功。2024年5月，这所拥有168年历史的学院只能关门大吉。三、缩减、裁员、发债面对财务危机，许多高校曾经尝试自救。在卡布里尼大学，海伦·德里南曾对该校内部结构进行优化调整和学术重组，同时还通过远距授课、招收外籍学生等方式拉抬入学率，可惜依旧无力回天。一些文理院校则尝试减少文科专业，开设就业市场急需的热门专业，试图扩大生源。还有一些小型院校则选择与联合综合类大学甚至是藤校合作办学。去年秋天，佛蒙特州的戈达德学院就将线下授课转为线上模式，将空置出来的教室及宿舍出租给当地企业，以赚取租金。此外还有不少高校开启了裁员计划。2024年5月，宾夕法尼亚州立大学、新罕布什尔大学、皇后学院等10余所美国高校相继实施了不同规模的裁员计划。约翰斯·霍普金斯大学最近就宣布，将在全球范围内裁减超过2000个工作岗位。与之相反的是，面对高校财务危机，美国总统特朗普上任后多次提议削减教育支持，美国各州也都在削减对公立大学的经费支持。不久前，特朗普政府以“应对反犹不力”为由，对60所高校展开调查并削减资助。目前，联邦政府已经冻结为康奈尔大学提供的逾10亿美元联邦资金、西北大学的7.9亿美元联邦资金，包括哥伦比亚大学、普林斯顿大学、布朗大学在内的知名院校，已有超过100亿美元的联邦资金被撤回、暂停或处于审查状态。4月14日，特朗普政府又宣布冻结对哈佛大学总额为22亿美元的多年期拨款，以及6000万美元的多年期合同款项。5月13日，特朗普再次宣布削减哈佛大学4.5亿美元的联邦拨款。这让哈佛、耶鲁等多所美国名校也感受到了财务压力，学校不得不大幅缩减开支、暂停教职员工招聘，并且紧急举债，备战“饥荒”。5月初，哈佛大学宣布向华尔街融资7.5亿美元作为应急准备，发行7.5亿美元应税债券。耶鲁大学则拟发行8.5亿美元的债券，其中包括3.5亿美元的应税债券。麻省理工学院也在本月初发布了7.5亿美元债券。整个2025年第一季度，美国高校共计发行了116亿美元的市政债券，发债主体高度集中在“信誉优良”的大学，90%的发债高校获得了AAA或AA信用评级，高于去年同期的75%。换言之，那些原本最不缺钱的顶尖高校，正在率先大规模借债。四、波及125万名学生大一新生马歇尔只念了一学期，位于马萨诸塞州的艾达山学院就宣布倒闭。当她准备转学到附近的纽伯里学院时，她很关心“学校的财务是否稳定”，学校回复没有关闭的计划。但几个月后，马歇尔收到一封电子邮件，学校通知她，该学年结束后学校将停止运营。马歇尔很崩溃，她在接受《华尔街日报》采访时说，“我都想辍学了，但如果这样做，我会没有学位，只有债务。”最后，马歇尔转学到萨福克大学，但以前的学分无法全数抵免，她只好延迟毕业一年。近年来，越来越多的美国大学生落得和马歇尔一样的下场。在关闭前，很多学校没有给学生足够的准备时间，也没有完善的转学计划。有些倒闭的学校授予的学分不能转到新学校，这给学生带来了很大不便。据美国国家学生信息研究中心的数据，在467所关闭的学校中，近一半的受影响学生没有重新入学。尤其是当学校突然宣布关闭时，受冲击的学生更难重返校园，重新入学率仅有42%。来自州高等教育执行官协会的一位政策分析师Rachel Burns估计，这波倒闭潮至少影响了125万名学生，还不包括更多受营利性机构倒闭影响的学生。倒闭后，不少大学也为在校生们安排“后路”。2024年6月，卡布里尼大学迎来一位“良主”。全美综合大学排名第51位的维拉诺瓦大学接管了该校的校园。在此期间，卡布里尼和维拉诺瓦大学还为学生制定个性化的转学计划，使他们能够完成学业。卡布里尼大学的学生也算是因祸得福。从一所名不见经传的大学，顺利转进了美国名校，学术资源和毕业证的含金量都得以提升。至于新生，如何选择一所“不会倒闭”的学校成为他们的新课题，现在，不能只是比排名、拼学术，还得掂量一下学校的“钱包”鼓不鼓。没有财务健康保障，再好的学校也可能“断供”。《福布斯》发布了最新的2024年大学财务状况评级榜单，对876所非营利私立大学进行了全面评估。就拿哈佛大学来说，其去年还稳坐A+级的宝座，今年居然掉到了A级，而布朗大学和芝加哥大学因为出现财政赤字问题被踢出了榜单。五、赴美留学降温大学倒闭的问题，自然也会波及国际生。其中最大的影响便是，更多申请者可能会对赴美留学望而却步。特朗普政府近日宣布的签证变动，更是让许多国际学生感到震惊与不安。当地时间5月27日，美国国务院宣布暂停对赴美留学、交流的外国公民在海外申请签证需要进行的面谈，同时加强对申请者社群媒体发帖的审查。这项命令是国务卿马可·鲁比奥在当天发给美国驻外使团的电报中下达的。次日，美国国务院又称将大批吊销中国学生的签证。在此之前，特朗普政府已开始大范围吊销国际学生签证，并向哈佛大学开战，禁止该校招收国际学生。根据美国《高等教育内幕》汇编的全美高校数据库，截至4月25日，已有1800多名在美留学生的签证被撤销，涉及高校达280所。目前仍不清楚美国政府的这些政策会如何收场。可以确定的是，即将赴美留学的学子们可能需要重新考虑或者干脆放弃。根据美国国务院签证数据，2025年3月在美国的国际学生人数为102.2545万人，较2024年同期的115.3169万人下降11.33%。其中，中国学生签证数量同比下降42.5%，印度学生减少了27.9%。有部分学生已经决定从美国转向英国、澳大利亚、新加坡、中国香港等地区。美国国家政策基金一项最新研究指出，美国出生率近年持续下降，越来越多本地学生放弃就读大学，这让美国本土的高等教育生源不断萎缩。到2037年，美国高校的总入学人数将减少500万人，这将严重影响高等教育机构的财务状况。国际学生和移民学生因此被寄望成为弥补生源缺口的关键力量。该研究参与者之一、北佛罗里达大学经济学教授玛德琳·扎沃德尼认为，国际学生通常会支付全额学费、杂费和食宿费用，他们的存在不仅帮助美国高校填满教室，更在财政上维持着机构的正常运转。国际教育工作者协会报告称，2023~2024学年，国际学生为美国经济贡献了438亿美元，支持了超过37.8万个就业岗位。如特朗普政府执意对国际生出手，后果将是灾难性的。参考资料：《美国一年倒闭30所大学 是什么带来了高校关停潮？》芝加哥时报《从布朗大学到芝加哥大学：美国名校真的会破产吗？》均融教育《突发！又一美国大学倒闭！但学生们却高兴疯了》留学全攻略《每周停办1所，大学“倒闭潮”来了！》麦可思研究《近10年来逾500所美国大学倒闭》维加斯新闻报《哈佛等名校年发债数百亿美元，美国大学何以成为发债大户？》知识分子《失去国际学生或给美国大学带来毁灭性打击》纽约时报《研究预警：美国高校未来将减少500万入学人数》美国中文网《选择留学目的地：美国还值得去吗？》财经杂志《在美中国留学生，恐慌情绪爆棚》凤凰weekly本文来自微信公众号：华商韬略，作者：陈云青，主编：毕亚军  责编：周怡，美编：殷姗姗

中信证券研报表示，在三季度末到四季度可能到来的指数牛市的关键入局点前，我们还将经历3~4个月的过渡阶段。从宏观面来看，内需和价格信号仍偏弱，还需要看到更多反内卷和提振内需的实际举措；海外不确定性依然较大，后续美国减税法案落地可能成为海外新一轮市场动荡的诱因；从市场层面来看，A股小微盘和题材普遍在高位，在经过4~5月的极致演绎后，可能会出现波动。从应对思路来看，抵御宏观扰动依赖 AI 这样的高景气度产业趋势，近期北美在 AI 应用端在发生新的积极变化，中国市场不久也会跟上；跨市场的均衡配置是另一条应对思路，港股的流动性还在持续改善，如果随海外市场出现波动是较好的增仓机会。

本文来自微信公众号：科创板日报 （ID：chinastarmarket），作者：史正丞苹果年度开发者大会（WWDC 2025）将在美东时间下周一午后1点（北京时间10日凌晨1点）拉开帷幕。与过去两年资本市场对Vision Pro和“苹果AI”的超高期待相比，今年的话题度无疑冷清了不少。话虽如此，苹果的年度软件更新和技术更迭，依然是消费电子市场值得关注的事件。以下为截至目前各方爆料的热门看点汇总。iOS将迎来颠覆性设计变革2013年时苹果推出iOS 7系统时进行了设计语言的全面革新，将原先渐变和拟真纹理的拟物化设计，转变为色彩更丰富但更扁平的设计风格。这反映了时任苹果首席设计官乔尼·艾维对极简主义的追求。在艾维离开苹果多年后，这家消费电子巨头终于决定要在今年大改操作系统的外观。鉴于艾维离开苹果后带走了不少人才，还与OpenAI合作为ChatGPT设计界面和打造“AI智能硬件”。今年的设计大改，会是苹果设计VP艾伦·戴伊的一次大考。根据爆料，今年登场的一系列新系统将借鉴苹果头显系统visionOS的元素，对图标、菜单、应用程序、窗口和系统按钮的样式进行全面更新。这意味着新系统将呈现半透明的菜单界面，更多的圆形图标，以及更突出的3D景深和阴影效果。（visionOS界面示例，来源：苹果）这次更新的另一个目的，是统一苹果生态硬件的系统体验。所以iOS、iPadOS、macOS、CarPlay等所有苹果系统都会采用相同的设计逻辑，减少用户切换不同设备时的割裂感。根据爆料，iPad用户下周可以期待一下苹果如何“赋予iPad更接近Mac的使用体验”，并“提升其办公场景实用性”。不过苹果并不准备打通这两款设备的系统。还有一个无足轻重的变化，苹果似乎准备连系统命名方式也一起改了。下一代苹果操作系统将全部采用年份而非版本号进行标识。这意味着下一代苹果手机系统不是iOS 19，而是iOS 26。改名的好处是统一容易令人困惑的命名方式。由于发布时间不同，所以现在各苹果系统的版本号为iOS 18、macOS 15、watchOS 12、visionOS 2等。AirPods变身同声传译对于中国用户而言，下周发布会最有趣的新功能应该是AirPods的实时翻译，该功能与升级至iOS 26的iPhone绑定使用。据悉，这项功能的工作原理是这样的：假设一名说英语的用户戴着AirPods听到有人说西班牙语，iPhone会将语音翻译成英语并通过AirPods传递给用户。同时，用户说的英语则会被翻译成西班牙语，通过iPhone播放给对方。具体支持的语言数量，以及使用体验，得等到下周苹果发布会后才能有更全面的信息。鉴于现在AI翻译的可用性已经达到相当高的水平，苹果的更新也有望推动消费电子市场掀起一波突破语言壁垒的热潮。还有报道指出，AirPods有可能会增加新的头部动作控制、入睡时自动暂停音乐等功能。不乱开“AI空头支票”随着时间推移，苹果在去年WWDC上公布的AI战略已经成为上市公司的软肋：已经交付的功能缺乏亮点，最关键的新版Siri语音助手又遭遇无限期延期。甚至在今年头几个月，苹果的AI主管詹南德雷亚接连遭遇“削权”。据报道库克已经对他“失去信心”，调来原Vision Pro的负责人Mike Rockwell分管Siri开发，并将秘密的机器人团队从他手上剥离。知名爆料人马克·古尔曼表示，苹果需要在AI领域打一场翻身仗，但今年的WWDC可能不是那个转折点。甚至公司内部人士认为，如果单从AI的角度来看，今年的大会可能会令人失望。据悉，今年WWDC上最大的AI消息，将是苹果向第三方开发者开放其基础模型。这里说的是一个只有30亿参数的端侧模型。数字本身就能显示模型能力与云端先进大模型的差距。在开发进度不利的同时，苹果也开始转向OpenAI等外部公司，所以今年的WWDC也有可能宣布苹果设备支持ChatGPT以外的其他聊天机器人。还有消息称，苹果的健康应用可能会整合AI技术，可根据用户数据提供个性化健康建议。同时公司也会将重新设计的翻译应用，和Safari等软件中的现有功能重新包装为“AI驱动”特性。此外还有一些涉及AI的操作系统更新，例如AI驱动的电池管理和快捷指令等。新增专属游戏应用对于存在感不强的苹果“游戏中心”，苹果会在今年推出一款专门的游戏应用予以替代，整合游戏成就、排行榜和社交互动等功能，形式上可能类似于微软Xbox的游戏启动器。据悉，这款应用更多是为融合苹果的游戏订阅服务Apple Arcade，以及突出App Store的游戏应用。这款应用在Mac平台上将具备接入“App Store以外渠道下载游戏”的功能。“One More Thing”的概率较低至少到目前，没有任何苹果会在WWDC上推出新硬件的传言。上一次苹果在6月发布新硬件是在2023年，推出Vision Pro并更新了三款Mac机型。从各条产品线的开发进度来看，苹果手头的确也没有准备好的重大新品。自去年10月以来，多数Mac机型已经完成更新，仅剩仍搭载M2 Ultra芯片的高端Mac Pro工作站。理论上这款产品可以升级为今年Mac Studio首发的M3 Ultra芯片，但苹果的想法仍不明朗。唯一进入传闻中发布周期的苹果产品是AirTag...

中国商业科技新闻网获悉，恒指午间休盘跌0.21%%，恒生科技指数跌0.59%；有色、电信、传媒板块领涨，南方锰业、中国白银集团涨超20%，快手、乐华娱乐涨超6%，三大运营商均涨超2%；消费、硬件设备板块跌幅居前，蜜雪集团、霸王集团跌超7；南向资金净买入42.53亿港元。

本文来自：华尔街见闻，作者：李丹，原文标题：《公开决裂！马斯克猛喷特朗普支出案：“让人厌恶”、支持的议员“可耻”》，题图来自：视觉中国上周五刚刚离开为特朗普政府筹划减支的“政府效率部”（DOGE），特斯拉CEO马斯克就来给美国总统特朗普“拆台”了。他公开批评共和党提出的大规模支出议案，口气不再像之前质疑时那么“客气”。美东时间6月3日周二，马斯克在旗下社交媒体发帖称，支持的大规模减税和削减支出法案，称它“让人厌恶”，让本已庞大的美国联邦政府赤字进一步加剧，投票支持这项法案的议员“做错了”。马斯克先发了一个帖子，写道：“对不起，我实在受不了了。这项规模庞大的国会支出法案荒谬可笑、充斥着政治操弄，让人厌恶。投票支持这项法案的人真可耻：你们知道自己做错了。你们知道的。”紧接着上面这个帖子，马斯克又发了一贴，补充道：它将使本已巨大的预算赤字激增到2.5万亿美元（！！！），并且让美国公民背负难以承受的债务负担。马斯克上面这个帖子的最高赞评论是World of Statistics发的，该账号列出了2000年到2024年历年美国政府的预算赤字规模。这些数字显示，二十四年来，美国政府的赤字从2360亿美元增加到1.83万亿美元，增长超过6.7倍。马斯克转发了上面这条高赞评论，并评论称：美国“国会在让美国破产”。大漂亮法案腹背受敌 特朗普警告议员：若反对，民众不会原谅马斯克抨击法案正逢特朗普在国会腹背受敌：强硬派的参议员已公开宣战，要求剥离法案中“引爆国债”的债务上限条款。参议院的共和党领袖John Thune面临党内不同派系的拉锯：财政鹰派要求进一步削减开支，温和派则对医保等社会项目的削减表示担忧。而债务上限是博弈的主战场。众议院的版本将债务上限提高4万亿美元，而当前参议院版本计划推高至5万亿美元。参议员Rand Paul成为债务上限条款最直接的反对者，他明确表示：“如果债务上限条款被移除，我很可能会对法案其余部分投赞成票，即使不完全符合我的期待。”Paul声称已有4名共和党参议员反对当前版本，足以击沉整项立法。特朗普则对Paul发起直接攻击，在社交媒体上警告，如果Rand Paul投票反对大漂亮法案，民众永远不会原谅他。这是最近马斯克再一次公开对特朗普政府的支出方案——被特朗普冠名为“大漂亮法案”的议案表示不满。马斯克最近称对法案“很失望”、削弱DOGE工作华尔街见闻上周提到，马斯克最近在电视节目中直言不讳地表示，对众议院上上周通过的预算法案感到“很失望”，还说：“它不是减少预算赤字，而是增加赤字，这削弱了DOGE团队正在进行的工作。”提到这个法案的名字，马斯克当时“含蓄”地提出质疑：“我认为一个法案可以很大，也可以很漂亮，但我不知道它能否两者兼得。这是我的个人观点。”在5月22日的美国众议院投票中，名为“大漂亮”法案（One Big Beautiful Bill Act）的议案仅一票之差的微弱优势涉险过关。新华社报道指出，虽然特朗普和共和党高层对此表示欢迎，但民主党对该法案大幅削减社会保障资金不满，也有共和党部分选民担心受到冲击。同时，预算机构、经济学家和美国联邦储备委员会官员对法案可能引发联邦赤字激增深感担忧。该议案主要聚焦于：延长特朗普第一个总统任期出台的企业和个人减税措施、将SALT（州和地方税）扣除上限提高至4万美元、提高4万亿美元的债务上限、增加边境安全支出、对医疗补助计划施加工作要求，以及取消拜登政府推出的清洁能源税收抵免。美国国会预算办公室两周前预测，大漂亮法案将使美国的公债再增加2.3万亿美元。总体而言，到2033年，该法案将使最低收入阶层的家庭资源减少4%，使最高收入阶层的家庭资源增加2%。美国联邦预算问责委员会对这项法案深表担忧。该机构的声明称，众议院的预算框架是“对财政责任的公然蔑视”，该法案不仅将令国债激增3万亿美元以上，还埋下大规模减税与支出政策到期形成的“财政悬崖”隐患，即如果延续这些政策，可能将再度耗费数万亿美元。

中国商业科技新闻网获悉，6月3日，苏宁易购发布端午假期消费趋势洞察。数据显示，家电以旧换新订单同比增长113%，空调、厨卫、电视品类销售同比增幅均超60%。手机电脑等新品集中上市，带动销售同比增长128%。

本文来自微信公众号：每日经济新闻，作者：蔡鼎，编辑：金冥羽、兰素英、盖源源，校对：汤亚文，原文标题：《20亿欧元豪赌“兑现”！“大巴黎”5比0横扫国际米兰，首夺欧冠冠军，中东石油资本为何热衷投资足球？》，题图来自：视觉中国北京时间6月1日凌晨，2024/2025赛季欧洲足球冠军联赛决赛结束争夺，法甲霸主巴黎圣日耳曼（以下简称“大巴黎”）5-0击败意甲豪门国际米兰，队史上首次夺得欧冠冠军，并成为欧冠改制以来第24个欧冠冠军。对其背后的“金主”卡尔塔体育投资（以下简称“QSI”）而言，这无疑是一场酣畅淋漓的胜利。自2011年强势入主“大巴黎”以来，QSI便怀揣着将这支法甲球队打造成欧洲足坛巨擘的宏愿。据《每日电讯报》，14年来，QSI在转会市场上挥金如土，在球员转会上累计支出超过20亿欧元，内马尔、梅西、姆巴佩等一众足坛巨星曾先后披上了巴黎战袍，拉高了球队的全球关注度与竞技实力。随着巴黎圣日耳曼的胜利，中东资本的足球战略布局也被推到聚光灯下。除卡塔尔外，沙特阿拉伯和阿联酋等中东资本也在驱动一场超越竞技范畴的“足球革命”。前荷甲海牙足球俱乐部主理人、前合力万盛国际体育发展有限公司CEO武雪松在接受《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）采访时指出，“中东几个核心石油国家正将体育产业作为国家转型的核心抓手。两个特别有代表性的国家就是沙特和卡塔尔，他们都把体育产业，特别是足球，当作从资源型国家转向多元服务化经济体的重要手段。”中东资本的巨额投入也在经济层面创造了不小的影响。Football Business Journal的报道显示，仅在2023/2024赛季，“大巴黎”就为巴黎的经济贡献了2.43亿欧元，支持了约2370个本地就业岗位，并贡献了3.71亿欧元的公共财政收入。队史上首个欧冠冠军！“大巴黎”登顶背后的20亿欧元“钞”能力“大巴黎”的崛起，离不开背后“金主”QSI的大力支持。2011年，QSI出资5000万欧元购买了“大巴黎”70%的股份，成为俱乐部最大股东，并于次年实现对其的完全控股。自此，卡塔尔财团开启了对“大巴黎”的改造计划：通过引入顶级球星和教练，迅速提升球队的竞技实力和国际知名度。在卡塔尔财团入主后，“大巴黎”在转会市场上挥金如土，成为了足坛转会市场上的 “大买家”。据《每日电讯报》，14年来，QSI在球员转会上累计支出超过20亿欧元。在卡塔尔财团的巨额投入下，“大巴黎”不断引进世界级球星，内马尔、梅西、姆巴佩等一众巨星曾先后披上“大巴黎”的战袍。这些球星的加盟，极大地提升了球队的实力和影响力，使“大巴黎”一跃成为欧洲足坛不可忽视的力量。此番“大巴黎”拿下队史上的首个欧冠冠军，也将给QSI带来不菲的回报。据《队报》此前统计，若“大巴黎”在对阵国际米兰的比赛中夺冠，不仅将从欧足联获得创纪录奖金，还能凭借法媒转播商Canal +的协议增收，再加上票务收入总计欧战收入将超2亿欧元。从欧洲豪门到本土联赛，中东资本的足球投资版图QSI的投资只是中东资本布局足球领域的一个缩影。除了对“大巴黎”的收购，QSI也在探索多俱乐部所有权模式，例如持有葡萄牙的布拉加俱乐部（SC Braga）的部分股权（目前为21.67%），并有报道称，QSI正考虑收购西班牙俱乐部马拉加以及探索比利时俱乐部项目。若要说起中东资本对欧洲足球的兴趣，最早可以追溯到2008年阿布扎比联合开发投资集团对曼城的收购。在阿联酋谢赫·曼苏尔的掌舵下，曼城从一支英超中游球队一跃成为欧洲足坛的统治力量之一，不仅多次问鼎英超桂冠，更在2022/2023赛季历史性地加冕欧冠。曼城的成功模式，为后续的中东资本运作提供了范本。其母公司城市足球集团如今已构建起一个遍布全球的足球俱乐部网络，展现出运营足球产业的系统化思维。 2021年，沙特阿拉伯公共投资基金（以下简称“PIF”）主导收购了英超老牌俱乐部纽卡斯尔联队，并在短期内通过大量资金注入，迅速提升了球队的竞争力。据德国转会市场数据，自收购以来，纽卡斯尔在球员引进上的花费已超过5亿美元。在沙特国内，PIF也有不少布局：2023年，PIF宣布收购沙特职业联赛旗下四家顶级俱乐部——利雅得新月、利雅得胜利、吉达联合和吉达国民的75%股份。与此同时，沙特阿拉伯对本国联赛的投入堪称空前。PIF对“四大俱乐部”的掌控，以及一系列世界级球星的加盟，迅速提升了沙特职业足球联赛的国际知名度和观赏性。2023/2024赛季，沙特职业足球联赛的收入预计达到8亿美元，广播和赞助收入均实现显著增长。沙特的目标是将沙特职业足球联赛打造成世界十大联赛之一，并吸引更多顶级球员和教练。为此，沙特在联赛基础设施建设、青训体系发展、联赛全球推广等方面也制定了长远规划。例如，与Globant等科技公司的合作，旨在利用人工智能等技术提升球迷体验和联赛运营效率。中东为何如此热衷足球投资？ 中东国家为何对足球投资如此热衷？武雪松告诉每经记者，“一个大的背景是，中东几个核心石油国家正将体育产业作为国家转型的核心抓手。其中，两个特别有代表性的国家就是沙特和卡塔尔，他们都把体育产业，特别是足球，当作从资源型国家转向多元服务化经济体的重要手段。” 以2022年卡塔尔世界杯为例，武雪松指出，尽管卡塔尔世界杯的成本高达2200亿美元，但却可以提升国家影响力，加快转型。沙特同样将足球视为实现社会转型和经济多元化的重要工具。武雪松对每经记者表示，在沙特的“2030愿景”中，足球就是重要的一环。他解释说，沙特“金元联赛”头部的四支球队引员都是由PIF来决定的，都不是俱乐部的行为。据新华社，2023年，沙特获得2027年亚洲杯足球赛的举办权。2024年末，沙特还拿下了2034年国际足联世界杯举办权。通过举办国际足球赛事，沙特希望提升国家形象，吸引投资，并促进体育产业发展。“中东国家的体育战略，是通过体育国家化的战略，把一些顶级的俱乐部变成国家的战略资产，这代表着国家战略的一部分。”武雪松对每经记者说。沙特等中东国家经济长期依赖石油产业，随着全球能源结构的调整和市场变化，经济多元化成为必然选择。武雪松进一步指出，中东资本介入欧洲足球的过程中值得关注的，他们在投资人的身份之外，还会参与包括足球俱乐部运营等事务。“就我之前在荷兰海牙的经历来看，投资人会把制定议程当作博弈当中最重要的一个权利。海湾国家也在谋求谈判桌上制定议程的权利。中东资本目前希望在策略制定、影响力传播等方面有自己的声音。” 旅游、转播、就业……足球正成为中东经济新动能中东资本在足球领域的巨额投入，也产生了不小的经济和社会影响。以2022年卡塔尔世界杯为例，据卡塔尔工商业协会发布的报告，2022年卡塔尔世界杯给卡塔尔带来的直接经济收入约为80亿卡塔尔里亚尔，约合22亿美元。上述报告还指出，受益于世界杯的品牌效应，2023年至2035年的长期经济收入达99亿里亚尔，约合27亿美元。另外，“大巴黎”过去的成功也带动了卡塔尔航空、电信等关联企业的全球合作。例如，2022年，“大巴黎”与卡塔尔航空达成了7000万欧元的赞助合同，不仅提升了品牌曝光，还促进了航空业务增长。2025年，卡塔尔旅游业预计将吸引490万游客，航空需求随之激增，推动该国计划新增航线和航班。 据彭博社，沙特职业足球联赛在2023年通过C罗、本泽马等球星的加盟，短期内吸引了50多个国家的转播商，转播收入突破2亿欧元。2025年，联赛现场观众超过250万，吉达联合以59.4万观众成为人气王。虽然C罗加盟初期的流量红利消退，但利雅得胜利仍以27.7万观众位列第四。这种热度直接转化为旅游数据：2023年，沙特接待了2700万国际游客，其中300万与体育赛事相关。根据SURJ体育投资公司发布的一份报告，到2030年，沙特体育产业的市场价值预计将从80亿美元（1美元约合7.30元人民币）上升至224亿美元。沙特计划到2030年，通过体育产业创造大量就业岗位，并提升体育产业在国民经济中的比重。 中东国家的投资也给投资目的地的经济带来了助力。例如，“大巴黎”为巴黎带来了可观的经济效益和国际曝光度。Football Business Journal的报道显示，仅在2023/2024赛季，“大巴黎”就为当地经济贡献了2.43亿欧元，支持了约2370个本地就业岗位，并贡献了3.71亿欧元的公共财政收入。曼城在东曼彻斯特地区的投资，不仅包括体育设施，还延伸至房地产和社区发展，显著改变了该区域的面貌。纽卡斯尔在被收购后，当地的房地产市场和商业信心也得到提振，该俱乐部还与本地企业建立了不少的合作关系，力图融入并带动区域发展。 （免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。）本文来自微信公众号：每日经济新闻，作者：蔡鼎，编辑：金冥羽、兰素英、盖源源，校对：汤亚文

5月31日（端午假期第1日），全社会跨区域人员流动量预计22997万人次，环比增长13.9%，同比（端午假期第1日，下同）增长10.2%。其中：铁路客运量预计1780万人次，环比增长12.8%，同比增长3.2%。公路人员流动量（包括高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量、公路营业性客运量）预计20922万人次，环比增长14.1%，同比增长10.9%。其中高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量预计17132万人次，环比增长14.9%，同比增长12.9%；公路营业性客运量预计3790万人次，环比增长10.7%，同比增长2.4%。水路客运量预计100万人次，环比增长52.8%，同比增长26.5%。民航客运量预计195万人次，环比下降9.8%，同比增长1.76%。（财联社）

本文来自微信公众号：海豚投研 （ID：haituntouyan），作者：海豚君，原文标题：《增程已老、纯电难料，理想的现实太 “骨感”》理想汽车于北京时间5月29日晚间港股盘后、美股盘前发布了2024年第一季度财报。一句话，增程车压力山大，只能豪赌纯电了。具体来看：①一季度卖车表现还可以，卖车收入超出预期5亿左右：一季度卖车收入247亿，高出市场预期241亿，主要是卖车单价下滑幅度低于预期。背后是本季度车型结构其实是在改善的（低价的L6占比是在下滑，高价Mega/L9/L8车型占比回升），对冲了一季度对于老款车型降价的不利影响。②卖车毛利率表现也还可以，但其实低于大行预期：一季度卖车毛利率19.8%，虽然看上去是和上季度持平，但其实上季度计提了Mega的合约损失，上季实际卖车毛利率在20.7%。所以本季度实际卖车毛利率环比下滑1个百分点左右，虽然高出理想之前指引的19%，但海豚君看到的大行预期在20%左右，所以可能降本力度相对一般。③一季度整体表现还可以，基本都符合预期，问题其实出在二季度指引上：二季度销量指引和收入指引双双miss市场预期，尤其是销量指引，其实一定程度隐含L系列订单量不仅低于市场预期，也低于公司原本预期，而公司一季度账上的存货和存货周转天数都在增加，所以预计二季度还要对老款车型也要加大折扣，也会拖累卖车单价。海豚君整体观点：整体来看，理想一季度业绩表现还可以，整体符合预期的，但在二季度指引上，确实相对比较拉垮，收入隐含的卖车单价还要环比再下滑1.3万元，同时最主要的销量指引仅12.3-12.8万辆。这里隐含二季度剩余两个月，月销是在4.5-4.7万辆，市场预期的5月能到4.5万，6月要爬到5万了，市场预期的剩余两个月的月销是要小幅高于指引的最高销量的。可以看出，市场认为在5.8号理想L系列换新版推出后，完整交付月的第一个月销量是能爬坡到5万辆了，也符合之前理想call back中提到L系列换新版上市之后第一个目标月销量要回到5万辆。但很明显，这个低于预期的指引主要问题还是仍然出在了理想改款车型的订单量上（目前最新一周订单量大概1万辆左右），此次增程改款正如海豚君在上季度提到的，改款主要聚焦于对智驾的升级，电池容量基本升级幅度很小，在智驾尚未能根本影响卖车的格局和用户的买车决策下，这样的改款仅能算得上“小改款”。在这种二季度的销量指引和目前的订单量表现下，市场仍给了2025年60万辆的销量预期，现有车型销量预期大概在52万辆左右（2024年50万辆），纯电车型打进去了8万辆左右预期。①先从增程来看：海豚君认为理想今天的增程车型的销量压力仍然非常大，L系列的产品竞争力逐步被竞争对手瓦解，而海豚君观察下来的今年布局增程的玩家非常之多，在打法上主要有以下思路：a.家庭SUV打下沉市场，但因为用户群体并不重叠，形成不了实质性的影响，也是所谓的“半价理想”，如零跑，银河M9；b.用更低的价格，实现更大的空间：腾势N9，领克900，深蓝S09等，包括下半年可能还要上市的极氪电混车型，而目前已经上市的这三款车型订单量都还不错，一定程度上也能从理想手上抢到份额；c.继续深耕增程车型的第二个痛点，用“大电池”+“小油箱”“方案去打增程市场：今年下半年的小鹏，和2026年的小米；d.直接竞对问界，继续推出M系列改款，也能直接抢份额。由此可看，理想本质上成功挖掘的蓝海市场（增程家用SUV），形成的先发优势，因为没有太高的核心壁垒（智驾尚未形成决定性因素），所以模仿起来相对容易。今年有众多入局的增程玩家，竞争明显加大，而L系列改款力度还是偏小，所以海豚君仍然非常担心理想今年增程基本盘的问题，而如果按照目前的订单量和周度销量跑的趋势，增程之后平均稳态月销4万辆可能都较难维持。但目前$理想汽车-W.HK的股价在市场预期销量接近60万辆的情况下，对应的2025年的P/E倍数大概仍达到20-21倍左右，2025年P/S倍数在1.3倍左右。估值不贵的前提是在60万辆的销量能跑出来，在今年增程基本盘被“围攻”的情况下，市场能给出这样的销量预期仍然来自于对理想纯电车型的期待（7月要发的i8和下半年要发的i6），认为理想还是一个相对赔率比较高的公司。但纯电车型销量到底表现如何，在上一款纯电失败在前，市场虽然不愿给过高预期来进行定价，但由于Mega home改款订单量也还不错，所以下半年待发纯电作为底部可能出现的边际利好，也能形成一定的底部支撑，所以目前这个节点去做空理想也并不合适。所以海豚君认为，对于理想的投资可以相对给足自己安全边际，比如说短期基于55万辆销量预期，1.1倍P/S，大概对应股价在港股76-84港币，美股19-22美元，前提是纯电车型销量预期还没有证伪。尤其是在手现金还有1000亿，且智驾仍处于领先梯队（只是行业拐点还没到，今年仍主要看卖车的硬件业务），即使是2025年车型周期真的没起来（尤其是纯电车型），理想仍然有足够的时间去调整战略去跟进。当然此次电话会中提到了几个关键信息:a.L系列车型很快回到月销5万辆，b.Mega home在7-8月份稳态交付量目标提升到2500辆（确实Mega home订单量目前来看还不错），c.将2025年研发费用指引从140亿下调到110-120亿，所以整体上也确实进一步给了市场对于理想不论是增程回升还是纯电销量能做起来的信心，也有利润释放的预期在。重要提示欢迎用户欢迎扫描下方二维码加入海豚交流群，我们所有的研报文章、调研纪要均会分享在群里，也可以和专业分析师探讨投资观点，分享投资心得。以下是详细分析由于理想销量已经公布，最重要的边际信息在于：一、一季度毛利率；二、25年二季度业绩展望。一、卖车业务毛利率又没过20%先从市场最关心的卖车业务来看，卖车毛利率表现还可以，达到19.8%，其实是超出理想上季度给的本季度19%的毛利率指引。但其实海豚君看到大行对本季度毛利率预期还打到了20%左右，虽然本季度这个19.8%卖车毛利率看上去跟上季度旺季19.7%相比基本没掉，但由于上季度有个采购合约损失的计提，上季度实际卖车毛利率在20.7%，所以本季度实际卖车毛利率是环比上季度掉了1个点左右的。虽然对老款降价对车型结构有一定不利影响，拉低单车ASP（但实际单车ASP还超预期了）。但这个降本幅度明显不够，尤其是今年车企内卷式竞争中对车企的成本控制能力要求日益上升（本季度卖车成本环比去年四季度的实际的卖车成本是呈现环比持平状态）。（注：22年一季度为剔8亿+合约损失影响后的汽车销售毛利率数据，23年一季度为剔除4亿质保金后汽车销售毛利率数据）而从单车经济具体来看：1.高价车占比提升，单车收入守住了因为本季度理想在对老款车型降价，所以市场本身对这个季度的卖车单价就不抱有期待，但实际表现来看，一季度卖车单价26.6万元，高于市场预期26万元。本季度车型结构其实是呈现环比改善的趋势，车型结构中更低价的L6占比在下滑（环比下滑1.3个百分点至47.8%），而高价车Mega/L8/L9总占比环比上升1.5个百分点，所以车型结构是有所改善的。但降价清老款，压制毛利：一季度，理想仍然在清老款车型，对整体车型平均降价0.8-1.6万元，平均降价幅度3%-4%左右，也是一季度卖车单价环比下滑的主因。2.降价清旧款，毛利率平平本季度单车成本21.3万元，但上季度实际单车成本也是21.3万元（去除mega采购合约减值影响），这个单车成本基本环比上季度持平，一方面确实因为一季度是销量低谷，销量环比去年四季度下滑了41%，规模效应没有释放，另一方面海豚君认为这个降本力度可能还是不太够，尤其是在今年更加内卷式竞争中对降本的要求更高。从单车的赚钱能力来看，一季度卖一辆车理想毛赚5.3万元，略高于市场预期5万元，卖车毛利率19.8%，略高于市场预期19.2%。但事实上一些头部大行预期已经到了20%，最新预期上也不算超。二、增程已老，纯电未知，理想有点尴尬a)压力山大的销量指引2025年二季度，理想给的销量指引是12.3-12.8万辆，隐含5、6月份平均销量4.6万上下，但市场的预期中，5月4.5万，6月要爬坡到五万，月均是超过这个指引数字的。之前，理想在四季度的call back中提到L系列换新版上市之后第一个目标月销量要回到5万辆，目前看来实现速度是偏慢的。而如果按照这个推进速度的话，其实离完成市场目前给它2025年60万销量目标是有难度的，尤其是今年增程竞争明显加大，增程红利已经快被吃完的情况下。而从目前周销和周订单的维度来看，海豚君认为改款上市后实际表现也是略不及预期的，目前的周订单和周销在L系列改款上市后，周订单量没有继续持续的势头，而目前这个周订单量也基本对应着稳态情况下月交付可能也才能打到4万左右。新款L系列放量慢的核心原因还是因为改款力度相对较小，基本只升级了智驾芯片，以及对Max版本的电池容量略有升级，但整体力度海豚君认为不够，尤其是在增程车型的入局玩家在增多，竞争在加大的情况下。b)指引单价有点差，老款车还没清完？本季度收入指引325亿-338亿，按其他业务收入2025年一季度贡献13.6亿来估算，指引隐含的汽车业务单价仅25.3万元，环比本季度继续下滑1.3万元。海豚君算下来，这样的下滑幅度有点奇怪，尤其是5月8号L系列改款就开始上市，基本有2个完整交付月的情况下（由于改款产品保持官方定价不变，L6/L7/L8/L9 SUV的零售成交价将分别上涨5000/7000/7000/6000元）。这种指引，要么是低价L6车型占比还要提升，同时老款车清理还没完成（一季度存货周转天数又来到了40天左右）。而在这个指引下，二季度汽车毛利率指引在19%左右，也印证了还是要继续降价。三、运营费用整体控制还可以1）研发费用：稳本季度理想研发费用25亿，环比上季度小加1亿，但考虑到理想在AI方面战略投入（用智驾来构建品牌护城河），且智驾确实也位列第一梯队，以及下半年有纯电新品上市，研发前置，这样的研发费用控制还可以。而理想也将年初140亿的研发费用指引做了下调，下调至110-120亿元，所以也有利润释放的预期在。2）销管费用：降本提效中本季度销售和管理费用25亿，环比降低5.5万元，主要还是在降本增效（雇员薪酬减少）以及在无新车上市情况下市场推广活动减少。而在渠道建设上，理想一季度也没有在新增渠道，预计会在之后加快开店速度（今年会在全国商超开设超200个零售展厅和60个快闪店），为纯电车型的放量做准备。四、收入、毛利表现平平在销量已经公布的情况下，一季度理想总收入是259亿，略超出市场预期4亿，主要在于卖车单价超预期。但在其他收入方面，本季度仅12.5亿元，环比下滑了3.8万元，也要低出市场预期2亿左右，主要由于本季度交付量减少使汽车销售配套的产品和服务减少。而在整体毛利率方面，本季度整体毛利率20.5%，如之前说过，一致预期陈旧，本身这个毛利率表现一般。其中，其他业务本季度毛利率35.4%，环比下滑1个百分点，海豚君预计可能由于保险业务有一定的折扣，配件销售可能加大了部分的赠送力度有关。五、经营利润还行，环比下滑大主要因为销量没跑起来理想一季度在含金量比较重的经营利润上，环比下滑了34.3亿至本季度仅3亿左右，主要还是由于一季度销量环比下滑41%，销量的杠杆效应没有释放，去除SBC影响后的经调整后净利润本季度也环比下滑36亿至6亿左右，但整体是符合市场预期的。本季度归母净利6.5亿元，也基本在和大行6亿元的净利润持平。六、自由现金流再次转负本季度经营现金流-17亿，又再次转负，主要由于销量没有释放导致的归母净利的下滑，其次是由于存货又上升了20亿至本季度100亿左右，所以海豚君预计理想可能二季度可能还会对老款车型继续加大折扣力度。而本季度资本开支8亿，环比下滑了20亿，下滑的原因主要由于本季度没有新开门店，另一方面超充站的建设环比去年四季度是在减速，但目前截至4月理想已经建了2267座超充站，预计二季度可能还会再净增至少300座（目标推出i8之前超充站建设达到2500座）海豚君关于理想历史文章，请参考：2025年3月14日《AI难讲、混动激战，李想用什么撑起“理想”?》2024年8月28日财报点评《被华为“按地上”摩擦，理想还能有好日子吗？》2024年5月20日财报点评《理想：盈利闪崩！考验信仰的时刻到了》2024年2月26日财报点评《理想：不做“大嘴”，只当拼命三郎》2023年11月9日财报点评《新贵vs老炮，理想拼得过华为吗？》海豚君近期文章：《英伟达：别质疑，还是那个宇宙第一股！》《小米：一手汽车、一手国补，这次真要“赢麻”了？》《疯狂“自砍”！拼多多大放血背后是明晃晃的阳谋？》《美团：风雨前的阳光？外卖大战“乌云”正压境》《百度：Deepseek成“灵魂摆渡”？生死还得靠自己》#理想汽车#理想汽车财报#理想汽车一季度财报-END-//转载开白本文为海豚投研原创文章，如需转载请添加微信：DolphinR126获得开白授权。//免责声明及一般披露提示本報告僅作一般綜合數據之用，旨在海豚投研及其關聯機構之用戶作一般閱覽及數據參考，並未考慮接獲本報告之任何人士之特定投資目標、投資產品偏好、風險承受能力、財務狀況及特別需求投資者若基於此報告做出投資前，必須諮詢獨立專業顧問的意見。任何因使用或參考本報告提及內容或信息做出投資決策的人士，需自行承擔風險。海豚投研毋須承擔因使用本報告所載數據而可能直接或間接引致之任何責任或損失。本報告所載信息及數據基於已公開的資料，僅作參考用途，海豚投研力求但不保證相關信息及數據的可靠性、準確性和完整性。本報告中所提及之信息或所表達之觀點，在任何司法管轄權下的地方均不可被作為或被視作證券出售邀約或證券買賣之邀請，也不構成對有關證券或相關金融工具的建議、詢價及推薦等。本報告所載資訊、工具及資料並非用作或擬作分派予在分派、刊發、提供或使用有關資訊、工具及資料抵觸適用法例或規例之司法權區或導致海豚投研及／或其附屬公司或聯屬公司須遵守該司法權區之任何註冊或申領牌照規定的有關司法權區的公民或居民。本報告僅反映相關創作人員個人的觀點、見解及分析方法，並不代表海豚投研及/或其關聯機構的立場。本報告由海豚投研製作，版權僅為海豚投研所有。任何機構或個人未經海豚投研事先書面同意的情況下，均不得(i)以任何方式製作、拷貝、複製、翻版、轉發等任何形式的複印件或複製品，及/或(ii)直接或間接再次分發或轉交予其他非授權人士，海豚投研將保留一切相關權利。